第11章-财务管理学(第8版).ppt

5.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的、较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。这种股利政策具有较大的灵活性：在公司盈利较少或投资需要较多资本时，可以只支付较低的正常股利，这样既不会给公司造成较大的财务压力，又能保证股东定期得到一笔固定的股利收入；在公司盈利较多且不需要较多投资资本时，可以向股东发放额外的股利。 11.3.5 股利政策制定的程序 测算公司未来剩余的现金流量 确定目标股利支付率 确定年度股利额 确定股利分派日期 11.4 股票分割与股票回购 11.4.1 股票分割 1.股票分割的概念 股票分割(stock split)是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。通过股票分割，公司股票面值降低，同时公司股票总数增加，股票的市场价格也会相应下降，因此，股票分割既不会增加公司价值，也不会增加股东财富。 02 01 使股票价格降低 向投资者传递公司信息 2.股票分割与股票股利的比较 对于公司来说，进行股票分割与发放股票股利都属于股本扩张政策，二者都会使公司股票数量增加，股票价格降低，并且都不会增加公司价值和股东财富。从这些方面来看，股票分割与股票股利十分相似。 01 区别 02 股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值 会计处理不同。股票分割不会影响资产负债表中股东权益各项目金额的变化，只是面值降低，股数增加。发放股票股利时，股本金额相应增加，而留用利润相应减少 11.4.2 股票回购的概念 股票回购(stock repurchase)是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。 股票回购常被看作对股东的一种特殊回报方式，但与发放现金股利还是存在差异的。公司通过股票回购减少了流通在外的普通股股数，从而使每股利润增加，股票价格也随之上涨，可为股东带来资本利得收益。如果不存在个人所得税和交易成本，股票回购和发放现金股利对股东财富的影响并无差异，但是，通常情况下，资本利得所得税税率要低于股利所得税税率，这样公司回购股票可以为股东规避部分税负，为股东带来税收利益。 11.4.3 股票回购的动机 1 2 3 4 传递股价被低估信号的动机 为股东避税的动机 减少公司自由现金流量的动机 反收购的动机 11.4.4 股票回购的方式 01 公开市场回购 要约回购 协议回购 转换回购 02 03 04 * 第11章：股利理论与政策 11.1 股利及其分配 11.1.1 利润分配程序 弥补以前年度亏损 提取法定公积金 提取任意公积金 向股东分配股利 2 4 1 3 11.1.2 股利的种类 1.现金股利 现金股利(cash dividend)是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称“红利”或“股息”。现金股利是股份有限公司最常用的股利分配形式。 由于现金股利是从公司实现的净利润中支付给股东的，支付现金股利会减少公司的留用利润，因此发放现金股利并不会增加股东的财富总额。 2.股票股利 股票股利(stock dividend)是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。股份有限公司发放股票股利，须经股东大会表决通过，根据股权登记日的股东持股比例将可供分配利润转为股本，并按持股比例无偿向各个股东分派股票，增加股东的持股数量。发放股票股利既不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化，即未分配利润转为股本，因此会增加公司的股本总额。 对于股份有限公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出，如果公司现金紧张或者需要大量的资本进行投资，可以考虑采用股票股利的形式。但应当注意的是，一直实行稳定的股利政策的公司，因发放股票股利而扩张了股本，如果以后继续维持原有的现金股利水平，势必会增加未来年度的现金股利支付。 11.1.3 股利的发放程序 宣告日 股利发放日 股权登记日 除息日 11.2 股利理论 股利理论(dividend theory)就是研究股利分配与公司价值、股票价格之间的关系，探讨公司应当如何制定股利政策的基本理论，可分为两大派别：股利无关理论(dividend irrelevance theory)和股利相关理论(dividend relevance theory)。 11.2.1 股利无关理论 1.股利无关理论的基本内容 股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也被称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资