创业板公鸣司财务分析.docVIP

前三批28家创业板公司的成长性分析 ??? 高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素，同传统企业一样，我们从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面来衡量前三批28家创业板公司的成长性。增长速度包括营业收入增长率、净利润增长率；增长质量包括营业收入连续增长能力、净利润连续增长能力；增长的内部驱动因素主要考虑竞争优势、盈利能力、IPO募投项目前景、新增利润贡献；外部环境主要是分析所处行业是否符合国家产业政策和产业结构升级趋势、市场潜力、行业周期特点等。 增长速度 ??? 从成长性方面分析，28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，远高于目前的297家中小板公司。 ??? 其中，营业收入复合增长率大于50%的有3家，分别为特锐德57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%；而安科生物、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%，分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。 ??? 净利润复合增长率大于100%的有4家，分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者100.75%；而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%，分别为7.08%、11.37%、19.99%。 增长质量 ??? 从成长性的连续性看，2007年和2008年营业收入增长率坚持30%以上的有18家，平均增长率分别为77.04%、63.51%，略高于近两年营业收入连续增长率超过30%的52家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学)；营业收入增长率坚持50%以上的有11家，平均增长率分别为85.24%、78.09%，亦略高于19家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学)；营业收入增长率坚持70%以上的有3家，即网宿科技、吉峰农机、特锐德，3家平均增长率分别为76.27%、110.01%，而297家中小板公司中，仅七匹狼超过了该线。 ??? 从样本统计中，我们也看出，营业收入增速连续超过50%的11家创业板公司的平均水平并不及中小板的19家公司的平均水平。而且，营业收入增速在2007年的整体表现要优于2008年，反映了2007年创业板整体高速成长性相对较强。2008年增速仍维持增势公司仅7家，增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技；增速下降最明显的为南风股份、汉威电子、红日药业，下降幅度均超过50个百分点。 净利润超过30%的也有18家，平均增长率分别为272.25%、64.67%，而2007年吉峰农机、宝德股份、红日药业的净利润增速分别高达1292.71%、904.93%、441.3%，若剔除该3家公司的影响，则2007年净利润增速也达150.77%，一定程度上体现了创业企业高成长的特性；净利润连续超过50%的有7家，平均增长率分别为385.66%、75.82%，若剔除吉峰农机和红日药业该两家公司的影响，则净利润增速分别为193.12%、71.67%；28家公司中，净利润倍增的公司有探路者和吉峰农机。 盈利能力 ??? 从盈利能力看，该28家创业板公司整体盈利能力优于297家中小板公司的平均水平。毛利率方面，最近三年一期的平均毛利率分别为40.98%、42.77%、44.31%、45.07%，呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗、红日药业、神州泰岳，分别为81.7%、77.37%、72.5%，其中神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显，基本上以10个百分点幅度增长；毛利率最低的要数吉峰农机，仅12.31%。毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技，以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显，近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率连续提升的公司有南风股份、宝德股份、探路者、汉威电子、红日药业和乐普医疗，而探路者的毛利率连续提升幅度最显著，其次是乐普医疗。毛利率波动性比较大的公司有北陆药业、亿纬锂能、特锐德等。 ??? 净利率方面，最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%，基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗，2009年上半年净利率达52.79%，且2007年以来基本稳定在该水平；最小的为吉峰农机，2009年上半年净利率仅3.07%。净利率近三年一期连续提升的有乐普医疗、神州泰岳、硅宝科技、宝德股份、汉威电子、亿纬锂能、探路者、爱尔眼科等；连续下降的有大禹节水、新宁物流、网宿科技等。净利率波动性比较大的有华星创业、华谊兄弟、金亚科技、特锐德、华测检测、鼎汉技术等。 ??? 再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看，28家公司的净利润平均复合增长率21.44%，复合增长率超