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市 场 研 究 目 录 每日报告回放（2018-09-17 09:00——2018-09-18 15:00 ）2  行业深度研究：运输设备及零部件制造业《中国整车寡头的“三维竞争力”》2018-09-18 2  行业一般研究：林纸产品《打破分散魔咒，工程渠道助力大公司诞生》2018-09-17 2 每  行业日报/周报/双周报/ 月报：电力《山东上海降电价涉及上网电价，但影响微弱》2018-09-17 3 日  行业专题研究：建筑工程业《基于经济周期探析财政政策对业绩及股价传导脉络》2018-09-17 4 报  公司更新：国瓷材料（300285 ）《内生外延增厚业绩，先进陶瓷平台可期》2018-09-18 5 告  公司首次覆盖：健康元（600380 ）《呼吸领域收获在即，制剂创新多点开花》2018-09-18 6 回  债券日报：《四问美国中期选举》2018-09-17 6 放 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 每日报告回放 每日报告回放（2018-09-17 09:00——2018-09-18 15:00 ） 行业深度研究：运输设备及零部件制造业《中国整车寡头的 王炎学（分析师） 010 “三维竞争力”》2018-09-18 wangyanxue@ S0880514040001 维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的主要研究方法为跟踪短期量价数据， 徐伟东（研究助理） 但对长期的需求和现金流预期的把握存在偏差，以及对整车公司的综合竞争力研 021 究明显不足，我们基于对日本汽车产业发展的研究，认为目前市场忽视了中国整 xuweidong@ 车公司核心竞争力的持续上升，我们从三维竞争力（整合集成能力、供应体系水 S0880116100124 平、关键零件技术）视角建议增持中国寡头整车公司。1975 年至 1990 年，日本 石金漫（分析师） 车企丰田和本田股价累计涨幅达498%和302%，背后是竞争优势（产品优势）的 不断催化，其价值源自核心竞争力。 010 shijinman@ 基于中国汽车产品力（产品缺陷率）、整合集成效率（人均产量同比增速）、区域 S0880517110001 供应商水平（区域零部件商ROE ）的比较：推荐标的为广汽集团H 和上汽集团， 陈麟瓒（研究助理） 受益标的为吉利汽车。 010 chenlinzan@ 产品力是车企竞争优势来源。消费者在选购过程的高投入，使得汽车企业的品牌 S0880118080090 力源于在多次销售中通过产品力持续积累的口碑，产品是车企的核心根基。耐用 消费品的特性（相对价格较高、使用时间较长）和汽车产品的特性（涉及人身安 全、专业程度较高），使得消费者愿意投入大量的时间和精力。 “三维竞争力”（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）构筑产品力的 优势。1960S-90S 日本车企分别借助生产制造的组织模式（精益生产模式）、供 应体系的组织形式（体系外购模式）、团队配置及研发文化（社长研发基因）三 方面的优势，提升其“三维竞争力”。 政策是汽车产业的关键影响因素，主要体现在行业供需总量、行业需求结构，但 不能改变公司竞争力及行业竞争格局。20 世纪70 年代，日本汽车产业实行对外 开放的政策（类似中国现在的政策），日本车企在美市占率反而从1%上升至24%