金融工程 第八章 布莱克-斯科尔斯-莫顿模型.pptVIP

* 在B-S公式中，N(d2)是在风险中性世界中ST大于K的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率；KN(d2)是执行价格乘以其被支付的概率，即期望值。 S0 N(d1) erT= ST N(d1)是一个在ST K 时，等于ST ，在其他情形等于0的变量，在风险中性世界的期望值。 因此，这个公式就是期权到期时期望回报值的贴现。 金融工程 第八章 * 理解BSM定价公式Ⅱ 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系c + Ke-rT = p+S0 ，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： 金融工程 第八章 * 无收益资产的欧式看跌期权的定价公式 14-21 B-S-M公式的性质 （1）当股票价格S0很大，欧式看涨期权几乎肯定会执行，看涨期权价格： S0 -K e-rT ，欧式看跌期权价格趋于0。 （2）当股票波动率接近于0，股票价格几乎无风险，T时刻股票价格会增长到S0 erT ，看涨期权的回报为 max（S0 erT – K，0）。以无风险利率r贴现，看涨期权价格： e-rT max（ S0 erT - K,0）= max（ S0 – Ke-rT,0） 看跌期权的价格总是max( Ke-rT – S0 ,0 ) （3）当 S0 接近于0时，c 趋向于0，p 趋向于 Ke-rT – S0 。 金融工程 第八章 * 　 我们已经知道，B-S-M期权定价公式中的期权价格取决于下列五个参数：标的资产当前价格、执行价格、到期期限、无风险利率和标的资产价格波动率（即标的资产收益率的标准差）。在这些参数当中，前四个都是很容易获得的确定数值。但是标的资产价格波动率则需要通过一定的计算求得估计值。 * 14.11 隐含波动率 implied volatility 金融工程 第八章 隐含波动率：资本市场具有强大的信息功能。资本市场上股票价格、债券价格、期权价格等都包含了重要的信息。在现实中，我们常常已经知道了期权价格，这时我们就可以利用期权价格来倒推出其中隐含的波动率信息。 所谓的隐含波动率，即根据B-S-M期权定价公式，将公式中除了波动率以外的参数和市场上的期权报价代入，迭代计算得到的波动率数据，然后用于其它条件类似的期权定价、风险管理等。显然，这里计算得到的波动率可以看作是市场对未来波动率的预期。 用市场上交易较为活跃的期权估算其他期权的波动率。 * 金融工程 第八章 14.12 股息 Dividend 在收益已知的情况下，我们可以把标的证券的价格分解成两部分：期权有效期内已知收益的现值部分（无风险部分）和一个有风险部分。在期权到期之前，收益现值部分将由于标的资产支付收益而消失。 因此，只要从标的证券当前的价格 S0 中消去收益现值部分（贴现利率为无风险利率,贴现日期为除息日），将剩下有风险部分的证券价格作为真正影响期权价值的标的资产价格，用 σ 表示证券价格中风险部分的波动率，就可直接套用公式分别计算出有收益资产的欧式看涨期权和看跌期权的价值。 金融工程 第八章 * 14.12.1有收益资产的欧式期权的定价公式 因此，当标的证券已知收益的现值为d时，我们只要用（S0－d）代替公式14-20中的S0 即可求出有收益证券欧式看涨和看跌期权的价格。 当标的证券的收益为按连续复利计算的固定收益率q（单位为年）时，我们只要将S0 e-q×T 代替S0 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。 一般来说，期货期权、股指期权和外汇期权都可以看作标的资产支付连续复利收益率的期权。其中，欧式期货期权可以看作一个支付连续红利率为r的资产的欧式期权；股指期权则是以市场平均股利支付率为收益率，外汇期权标的资产的连续红利率为该外汇在所在国的无风险利率。 * 14.12.1有收益资产的欧式期权的定价公式 金融工程 第八章 金融工程 第八章 * 对于发放股利D的股票期权的定价： 其中， d是股利用无风险利率折现的现值： 有收益资产的欧式期权的定价公式（1）  【例14-9】考虑一个欧式股票看涨期权，股票在2个月和5个月后分别有一个除息日。预计在每个除息日股息都是＄ 0.5。股票目前价格为＄40，执行价格为＄40，股票价格的波动率为年率30%，无风险利率为年率9%，期权期限为6个月。求该期权的价格。 金融工程 第八章 * 支付连续股息收益率的欧式股票期权定价公式（2）(Equations 16.4 and 16.5) * 14.12.2 美式期权 (1)无收益资产的美式看涨期权的定价公式 在标的资产无收益情况下，美式看涨期权提前执行是不合理的，因