外需走弱及贸易摩擦冲击显现.PDFVIP

2019 年01 月14 日 宏观研究 研究所 证券分析师： 樊磊 S0350517120001 外需走弱及贸易摩擦冲击显现 021fanl@ ——12 月贸易数据点评 事件: 相关报告 1 月14 日，海关总署公布2018 年12 月以美元计价中国出口、进口增速 《人民银行1 月4 日降准点评：降准有助于压 分别为-4.4%和 -7.6%，双双低于市场一致预期。我们认为海外经济放缓 利率宽信用》——2019-01-07 和贸易摩擦的影响对出口的影响正在显现——需要重视出口下滑对于明 《中央经济工作会议点评：宏观政策取向符合 年上半年中国经济的冲击；进口的疲弱不仅与内需持续走弱有关，可能 预期，该改的改革有望推进》——2018-12-23 也受到短期出口前景欠佳的影响。 《2018 年11 月经济数据点评：短期总需求弱 于预期》——2018-12-16 投资要点： 《11 月贸易数据点评：进口快速下滑比出口 下滑更值得关注》——2018-12-09  出口数据低于预期受到外需走弱和出口抢跑逐步终结的双重因素影 《11 月PMI 数据点评：需求和生产持续下滑》 响。从国别来看，对美国和香港的出口下滑最为显著，说明出口抢 ——2018-11-30 跑逐步终结对出口的冲击开始显现出来。对于欧洲日本等国的出口 也有所下滑，可能是受到海外经济增速放缓的影响——与韩国越南 等出口经济体的出口表现也比较吻合。从品类来看，劳动密集型产 品的出口下滑程度低于高科技产品出口的下滑程度。  进口下滑与内需与出口前景或都有相关。在去年 12 月因为关税原因 进口基数较低的情况下，今年 12 月进口同比增速继续下滑并落入负 增长区间的确值得关注。近期原油价格大幅下滑毫无疑问对于进口 增速下滑有一定影响，但是包括纸浆、粗铜，汽车、集成电路等主 要产品进口增速进口量的增速的下滑或说明短期内需也比较疲弱。 当然，加工贸易进口的超预期下滑也是进口不及预期的一个主要解 释。加工贸易进口偏弱或说明短期国内厂商的出口订单不佳，对未 来出口前景不乐观。  2019 年上半年出口仍存挑战。无论中美贸易谈判结果如何，从基数 效应和出口抢跑导致的订单超前造成的影响来看，明年一季度乃至 于上半年的出口增长仍然存在相当挑战。进口当然主要受到国内经 济增速长的影响，但是贸易谈判中中国具体会做出哪些进口承诺以 及如何履行相关承诺也是影响贸易数据的重要因素。 风险提示：国内需求大幅下滑，政策扩张不及预期，贸