以史为鉴,美国货币基金成长史.PDFVIP

金融产品 证券研究报告 以史为鉴，美国货币基金的成长史 ——货币基金系列报告之一 分析师 ■ 作为货币市场基金系列的开篇，本文将重点介绍美国货币市场 基金的成长史；在后续文章中，我们会陆续分析中国货币市场 ：金赟 SAC ：S0160511030004 基金现况，以及适用于货币市场基金的评级框架等。 ：0571 ■ 除具有收益稳定、流动性强、资本安全性高等特点外，美国货 ：jiny@ 币基金还具备一些其它优点，如 （1）银行存款的替代品：可以 用基金账户签发支票、支付消费账单；（2）投资切换的避风港： 联系人 由于赎回方便，因此常常扮演着货币市场与资本市场（股票市 ：楼扬 场为主）的流通渠道。 SAC ：S0160113070033 ：0571 ■ 美国货币基金发端于 20 世纪70 年代，可谓是利率市场化发展 ：louyang@ 到特定阶段 （上游利率和同业利率已实现市场化，而下游存款 利率仍受管制）的助推器，而这种动力是通过大量分流美国银 发布日期： 行业机构的存款来实现的。 2014 年02 月28 日 ■ 随着货币基金和MMDAs 收益利差的不断扩大，货币基金在1995 年后再次呈现出爆发式增长。竞争的加剧，以及金融和房产双 泡沫所带来的消费型荣景，使得投资经理越来越看重基金的收 益率，高收益、高风险、低流动性的资产占比越来越高，为之 后的行业危机埋下深深的伏笔。 ■ 2008 年次贷危机的到来使得那些大量持有商业票据的货币基金 遭遇了大额的赎回，遍体鳞伤，进而票据市场在抛售压力下几 近瘫痪；量化宽松政策的开启使得短期市场利率一直以贴近0% 的水平运行，金融产品回报都保持在历史最低水平，对货币基 金造成系统性的打击，收益率甚至到了无法覆盖管理成本的地 步。 ■ 美国证监会对此先后启动两轮改革，强化了货币基金的流动性 管理，尽管一定程度上压低了货币基金的收益率，但是使其回 归为有效的现金管理工具。 请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 美国——货币市场基金的发源地——在第一支货币市场基金诞生以来的四 十多年内，为其茁壮成长提供了成熟的金融环境；加之我国目前的利率市场化 进程以及货币市场基金的容量也与当年的美国相似。因此，通过研究美国货币 市场基金的成长史，相信能够对分析我国货币市场基金其后发展提供一定的帮 助。作为货币市场基金系列的开篇，本文将重点介绍美国货币市场基金的成长 史；在后续文章中，我们会陆续分析中国货币市场基金现况，以及适用于货币 市场基金的评级框架等。