第十三章货币政策货币金融学蒋先玲版.pptVIP

三、直接控制信用工具 工 具 说 明 最高利率限制 防止抬高利率吸存、牟高利发放高风险贷款 信用配额 分配信用规模，并限制最高数量——信贷规模控制 规定商业银行的流动性比率 流动资产对存款的比重，与收益率成反比 — 限制信用扩张的直接管制措施 直接干预 直接干预存款业务、放贷范围 辅以：拒绝再贷款/贴现；惩罚性高利率； 直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制 四、间接信用指导 道义劝告 窗口指导 央行：地位和威望→商行等：通告、指示、面谈 →遵守金融政策并采取相应措施 央行根据产业、物价、金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求执行 中央银行凭借其在金融体系中的特殊地位，通过道义劝告、窗口指导、金融检查等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。 第三节 货币政策的传导机制 货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。 货币政策传导机制的主要理论 凯恩斯学派的传导机制理论（利率渠道） 现代货币学派的传导机制理论（货币供应量渠道） 托宾的Q理论 莫迪利安尼的财富效应理论 汇率渠道理论 信贷渠道传导机制 （资产价格渠道） 现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：① 货币与利率之间的关系，即流通性偏好；② 利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。 上述传导机制很可能因以下两个因素而被堵塞： ①“流动性陷阱”的出现； ② 投资的利率弹性非常低。 一、早期凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 二、现代货币学派的传导机制理论 货币学派认为，在传导机制中起重要作用的不是利率；具有直接效果的是货币供应量。 当作为外生变量的货币供给改变，比如增大，由于货币需求并不会因外生变量的增大而增大，超过愿意持有的货币必然使支出增加：或投资于金融资产，或投资于非金融资产，直至人力资本的投资。支出，导致资产结构调整，并最终引起 Y 的变动。 M→E→I→Y 两者可用以下模式区别 凯恩斯学派的一般模式是： 货币学派的一般模式是： 货币学派的与早期凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 货币学派认为，从短期来看，货币数量的变化是决定名义收入和实际收入的主要因素，或者说，货币数量变化是决定经济变动的主要因素。而从长期来看，货币增长率的变化只会引起价格水平的变化，不会对实际产量产生影响。 三、托宾的q理论 托宾q理论的最大特点，在于把资本市场的价格特别是股票市场的价格纳入货币政策的传导机制。 托宾认为，由利率变化到实际收入变化，其间存在着一个股票市价或者企业市价的变化问题和一个固定资本重置价格变化的问题。 该理论有以下两个假设： 第一，整个经济中各个经济主体都将依据一定的经济原则，自助而又灵敏地调整其资产结构，而资产范围包括货币和其他各种金融资产。 第二，金融市场是完善的，在市场上有着各种金融资产供各类投资者选择。 在这两个假设条件下，托宾将q定义为公司的市值与公司的重置成本之比。 其中，Vk为企业的市场价值，即股票总市值，Pk为每单位实物资本的价格，K为实物资本数量 如果q=1，则说明公司的资本以经济的自然增长速度重置和扩张； 如果q＞1，说明公司的市值高于重置成本，于是公司只要发行少量股票即可筹集到较多的资本，并购买较便宜的投资品，从整个经济看，这一行为将使投资支出增加； 如果q＜1，说明公司的市值低于重置成本，厂商对新投资的意愿不高。 托宾的q理论的传导机理是，如果货币供应量（M）增加，则利率（r）下降，人们进行购买股票的资产选择，股票价格（PE）上升，q值上升，投资（I）和产出（Y）也增加。 这一过程可以表示为：M→r→PE→q→I→Y 四、莫迪利安尼的财富效应理论 根据莫迪利安尼的储蓄生命周期理论，在货币政策的传导机制上，引入了货币供给对私人消费的影响。 他认为，影响人们消费的，不是一时的收入，而是其一生的财富，并且人们常常在一生的各个时期都保持均匀消费。一生的财富包括人力资本、真实资本和金融资产，其中金融财富主要是指股票。 与凯恩斯的货币政策传导机制是从投资的角度展开分析不同，莫迪利安尼的货币政策传导机制是从消费的角度展开分析的。 货币供给量的增加，将会使利率降低或者使股票价格（PS）上涨，影响消费者的金融资产（FW）和其一生的财富量（LR），进而影响消费支出（C）和国民收入（Y）。 莫迪利安尼的货币政策传导过程可以表述为： M→r→PS→FW→LR→C→Y 五、汇率渠道理论 这是研究开放经济下货币政策的传导机制的理论 汇率是外汇资产价格，如果中央银行的货币政策引起货币量、利率的变化，影响着国内物价变动和资本的国际流动，进而