贵州茅台价值投资分析.doc

贵州茅台价值投资分析 一、公司介绍及行业情况 （一）公司介绍 中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 （二）行业情况 由于政府出台政策“禁止公款花销”，酒类及食品业都遭受冲击。但是白酒企业特别是茅台等高端酒度过行业低谷，倒不像其他一些行业那么难过，产品不怕短期积压、利于收藏，但这不表示行业能够在一年内走出周期低谷，股价能出现翻倍的超强走势。长期来看，贵州茅台等白酒龙头股在走出行业景气低谷，迈向景气回升周期时，仍是良好投资标的，但在行业调整周期中，一样会受到短期冲击。 二、资产结构分析 流动资产分析 期数 2013-09-30 2013-06-30 2013-03-31 货币资金 44.7% 41.9% 47.4% 存货 21.7% 23.7% 22% 应收账款 0.00% 0.00% 0.00% 固定资产 19.1% 20.5% 19.7% 其他 14.5% 13.9% 10.9% 资产总计 100.00% 100.00% 100.00% 分析： （1）在该公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大，流动资产的高持有率有利于降低和防范财务风险，避免出现无力清偿短期债务的财务困境。 （2）从应收账款所占比率小可以看出，其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强。 （3）该公司的固定资产上下浮动比率不大，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧所导致的固定资产净值逐渐减少。说明公司在近几年中经营战略并未做太大调整，市场规模和市场占有率变动较小，并没有大规模扩张生产追加投资。 三、偿债能力分析 期数 2013-09-30 2013-06-30 2013-03-31 流动比率 4.22% 4.33% 5.06% 速动比率 3.09% 3.11% 3.67% 资产负债率 19.19% 17.98% 15.92% 分析： 流动比率：由这三期的数据中可以看出贵州茅台的流动比率是逐渐减少的，比率越低，说明企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力亦越弱。 速动比率：贵州茅台的速动比率呈下降趋势，这说明贵州茅台在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力比较弱。 资产负债率：资产负债率对于HYPERLINK /view/147366.htm债权人来说越低越好。从图中可以看出贵州茅台的资产负债率呈上升趋势，表明现阶段企业的偿债能力较弱。 盈利能力分析 期数 2013-09-30 2013-06-30 2013-03-31 销售毛利率 93.43% 93.40% 93.29% 净利率 50.47% 51.30% 50.14% 净资产收益率 28.72% 20.87% 9.52% 分析： 销售毛利率：销售毛利是销售净额与销售成本的差额，HYPERLINK /view/134645.htm销售毛利率越来越高，表明企业有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平会越来越高。 净利润：从图中可以看出2013-03至2013-06的净利率是在增长的，说明公司盈利能力在增强。2013-06至2013-09的净利率在下降，说明公司盈利能力在下降。 净资产收益率：该指标反映股东权益的HYPERLINK /view/2268650.htm收益水平，图中可以看出这三期的净资产收益率持增长趋势，说明投资带来的收益越来越高。 发展能力分析 期数 2013-09-30 2013-06-30 2013-06-31 营业收入增长率 10.06% 6.51% 19.11% 净利润增长率 24.47% 25.96% 35.28% 总资产增长率 26.88% 9.84% 26.09% 分析： 营业收入增长率：由图中看出2013-03至2013-06的营业收入增长率下降很多，这表明企业营业收入的增长速度很慢，2013-06至2013-09的营业收入增长率上涨很多了，表明企业营业收入的增长速度快，企业市场前景好。 净利润增长率：由这三期的数据中可以看出企业的净利润增长率呈下降状态，这表明企业盈利能力越来越弱。 总资产增长率：由图中看出2013-03至2013-06的总资产增长率下降了，这表明企业在这段时期中的经营规模扩张的速度比较慢，2013-06至2013-09的总资产增长率上涨，表明企业在这一定时期内资产经营规模扩张的速度快。 小结及投资建议 在当前复杂多变的经济形势和越来越集中的中高端酒类市场竞争中，虽然消费者消