第2章财务管理价值观念.pptVIP

思考问题： 现在有人愿意给你一笔钱，但你必须从以下两种收款方式中选择一种： ①10年后的今天给你10 000元； ②30年后的今天给你60 000元. 假定现在年利率为10%并永远保持不变，你会选择哪一种方式呢？ 现在有人愿意给你一笔钱，但你必须从以下两种收款方式中选择一种：①10年后的今天给你10 000元；②30年后的今天给你60 000元，假定现在年利率为10%并永远保持不变，你会选择哪一种方式呢？ 10年后的这笔钱相当于现在的多少？ PV＝10000×PVIF（10％,10）＝3860元 30年后的60000元相当于现在的多少？ PV＝ 60000×PVIF（10%,30）＝3420元 例： 父母15年中每年年底存入银行1000元，存款年利率为10%，问第15年末可以得到多少钱？ FVAn=A· FVIFA(i,n) =1000 × FVIFA(10%,15) =1000 ×31.772 =31 772（元） 一、风险与收益的概念 1.风险：是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。 说明： ⑴ 风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险，冒多大的风险是可选择的、主观的，是“一定条件下”的风险。 ⑵ 这里的“不确定性”是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。 ⑶ 风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。 3. 资产（投资）的风险 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 4. 资产（投资）的收益 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 两种表述方式：资产收益额、资产收益率。 资产收益率包括股利（或利息）的收益率、资本利得的收益率两个部分。 资产收益率有以下不同类型：(六种) （1）实际收益率。股利（或利息）收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率 （2）名义收益率。指在有关票面上或者合同中约定的收益率。如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。 （3）预期收益率。也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。 （4）必要收益率。它表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 （5）无风险收益率。它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率两部分组成。 （6）风险收益率。就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。风险收益率的大小主要取决于两个因素：风险大小和风险价格。在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。 思考：喜欢冒险和不喜欢冒险的投资者对风险的定价谁高谁低？ 2 .计算预期收益率 (expectation) 例：项目A预期收益率60%，标准差为15%；项目预期收益率为8%，标准差为3%。如何选择？项目A的标准离差率为：V=15/60=0.25项目B的标准离差率为：V=3/8=0.375 如期望值相同，只看标准差 标准差大——风险大 标准差小——风险小 复习题： A、B两公司股票报酬率和概率分布如下： 如果同期国库券利率为10%，A公司的风险报酬系数为5%，B公司的风险报酬系数为8%。请计算分别投资于两公司股票的风险报酬率为多少？ 相关系数 ρ = －1, 完全负相关,风险完全分散掉； ρ = ＋1, 完全正相关,不能抵消任何风险； 一般来说, ρ为正值， ρ=0.5～0.7之间。 一般：股票种类越多，风险越小，持有足够多的证券品种，几乎能把所有的非系统风险分散掉。 可分散风险（非系统风险） 不可分散风险（系统性风险） 小结 1、一种股票的风险由两部分组成，即可分散风险与不可分散风险。 2、可分散风险可通过证券组合来抵消。 3、不可分散风险由市场变动而产生，对所有的证券都有影响，不能通过证券组合来抵消。 （1）风险偏好 对风险的喜好程度就是风险偏好，可分为风险喜好型、风险中性型和风险厌恶型。 一般来说，投资者愿意选择风险较小的投资，也就是说选择标准差较小的投资。所以一般投资者是风险厌恶型。 风险偏好的图形表示 （2）投资组合 对各种投资进行组合可以重新获得该组合的两个参数：期望收益