《投资学》第一章投资概述.pptVIP

实证分析与规范分析 实证分析 排除了主观价值判断，只对经济现象、经济行为或经济活动及其发展趋势做客观分析，它只考虑经济事物间的相互联系的规律，并根据这些规律来分析和预测人们经济行为的效果。它要回答的只是客观事物“是什么”的问题。 规范分析 从一定的价值判断出发，说明某一具体经济事物是好还是坏，是否符合某种价值标准，它要回答的是某一事物“应该是什么”的问题。 五、本课程各主要内容间的逻辑联系 第一篇投资总论所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础。 第二篇和第三篇分别研究证券投资和产业投资，它们是投资的两种基本类型。两者既有联系，又有区别，需要分别加以研究。在历史上是先有产业投资，再有证券投资。但是，在证券市场出现以后，人们是否进行产业投资，不仅需要考虑能否通过发行证券筹集到必要的资金，还需要考虑证券市场价格波动对投资成本和投资预期收益的影响。因此，我们先研究证券投资，在此基础上再研究产业投资。 第二篇和第三篇总体上看都是从微观角度研究投资的决策问题，第四部分则是从宏观角度研究投资的决策问题。 微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析。这不仅因为宏观决策者需要了解和掌握投资经济运行的总体状况，还因为每个投资者也必须了解和掌握投资经济的整体状况。如证券投资者作股价预测、产业投资者作市场预测等都离不开对宏观经济状况的分析。没有宏观经济头脑的投资者决不可能站得高，看得远。 本章结束 经济学的家谱 马克思1867 列宁1917 魁奈 1758 17世纪和 18世纪 亚当．斯密 1776 中国 T.R.马尔萨斯 1798 大卫．李嘉图 1817 J.S.穆勒 1848 前苏联 和东欧 转轨经济 J.M.凯恩斯 1936 现代主流经济学 重农学派 重商主义 古典学派 新古典经济学 社会主义 瓦尔拉斯、马 歇尔、费雪 （一）投资学的理论渊源 投资是流量，它的对应物存量就是资本，因此，投资学的起源可以追溯到古典经济学关于资本问题的研究 。 在经济学说发展史上，重农学派将理论考察的视角由流通领域转移到生产领域，涉及到了资本在再生产中的作用，但是他们并未使用“资本”一词。 最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当·斯密。以亚当·斯密为代表的古典经济学对资本积累的研究成果主要包括以下七个方面： （1）明确区分了固定资本和流动资本两个范畴； （2）明确指出了增加资本积累对经济发展的作用； （3）研究了增加资本的途径； （4）研究了资本使用方向对经济的影响； （5）提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论； （6）研究了市场机制对投资的调节作用； （7）提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张。 值得指出的是，古典经济学所说的资本积累实际包含储蓄和投资两个方面，“这便意味着，每一个储蓄决定和相应的投资决定相重合，以致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然地转变为（实物）资本”。正因为如此，古典经济学没有发展出独立的投资理论。 （二）现代投资理论的产生 在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。 以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要影响。 凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。 以庞巴维克、费雪等人 为代表的 新古典主义资本理论 以马歇尔为代表的 新古典主义厂商理论 以克拉克为代表的 朴素加速器理论 投资行为的 微观分析基础 投资行为的 宏观经济效应 凯恩斯主义 投资理论 投资理论——源流图 ——凯恩斯理论创立后的二十多年，投资研究获得迅速发展 在宏观领域 后凯恩斯主义者不仅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘数-加速数模型为基础的一系列经济周期理论，同时还建立了几种以投资为关键性变量的经济增长理论模型，其中主要的有哈罗德—多马模型、新古典增长模型和新剑桥增长模型。 Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分别得出了灵活加速器理论或者分布滞后的加速器理论。该理论区分了实际的资本存量和合意的资本存量，着重强调的是产量需求对投资的决定作用。 Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均衡曲线。 在微观领域 乔根森(D·Jorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场完全竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地给出了新古典主义的厂商投资理论。 现代证券投资理论正式建立起来 马科维兹（H. Markowitz, 1959