未上市公司的估值模型介绍.ppt

投资者在投资权证时应该注意哪些风险？ 投资者投资权证时，务必需要注意控制以下主要的风险因素: 价格剧烈波动风险:权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。 价格误判风险:权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。 时效性风险:权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。 履约风险:如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。 影响权证价格的因素有哪些？　 认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响: 权证的交易规则和A股股票有什么不同？　 权证的交易规则和A股股票有一定的区别，主要表现如下:　　　 权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？ 权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下： 权证涨(跌)幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125％×行权比例　　 例如:A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10％，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为(17.6－16)×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。 投资者如何对权证行权？ 投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤消；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券，当日不得卖出，可于次一交易日卖出。 现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。 权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报指令。属证券给付方式的权证，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证券公司代为办理行权。 主要假设 一、宏观经济假设 在模型预测期间，中国年均通货膨胀率为3%。 七、 资本支出 收购：收购威海电厂40%权益的成本总额为人民币4.20亿元。收购成本的70%将通过债务融资筹集，债务利率为6.21%，偿债期限12年。 建设：德州电厂三期工程(5号机组和6号机组)建设资金的70%将通过债务融资筹集。其中人民币贷款的利率为6.21%，外币贷款的利率为8%。 其它资本支出： 1.为保证各机组的正常运营，各电厂每年需保持一定数目的日常资本支出。我们假设 以各电厂1999年实际日常资本支出为起点，从2000年开始，年度资本支出将保持1% 的年增长。 2.为达到中国政府对所有燃煤发电机组的环保标准的要求，山东华能的德州1-4号机组 与威海电厂的所有机组将安装脱硫装置，需要的资本投入按2000年的市场价分别 为每百万瓦621,724元人民币 (或者平均每台机组1.8652亿人民币)，和每百万瓦 888,177元人民币(或者平均每台机组1.8874亿人民币)。因此，德州1-4号机组和 威海电厂安装全部脱硫装置的成本分别为7.46亿人民币和7.55亿人民币。 3.另外，威海电厂将需要升级冷却水净化设备，预计成本将为3亿元人民币，相当于每 台机组7,500万人民币或者每百万瓦352,941人民币。 九、 股本成本(折现率) 公司股本成本经计算为15%。 股本成本的计算主要建立在资本资产定价(CAPM)模型的基础之上，并通过风险溢价法进行了进一步确认。 利息收入和支出 1.根据1999年各电厂短期投资的加权平均收益率，我们作出以下假设： 2000年德州电厂(含总公司)、济宁电厂及威海电厂短期投资利息收益分别为3.89%, 2.96%和2.16%。各电厂50%的短期投资将于2000年年底变现，余下的投资将于2001年 年底变现。 2.我们假设上年度余下的现金将获得3.21%利率的利息收入(或比人民币6.21%的借款利 率低3个百分点)； 3.通常情况下，人民币贷款的利率假设为6.21%，外币贷款的利率假设为8%。 税务 1.德州电厂根据国家政策于今年3月向山东省国税局提出免缴地方所得税的申请，因此 ，我们假设在模型预测期间，德州电厂按30%的税率缴纳法定所得税, 并另行缴纳城 市发展税(税率为增值税净额的7%)和教育税(税率为增值税净额的3%)。 2.对于济宁和威海电厂，其税种主要包括所得税(33%)、城市发展税(增值税净额的7%) 和教育税(增值税净额的3%)。 3.日照电厂将享受两免三减的税收优惠，此后其所得税将保持在15%的水平，城市发展 税和教育税为0%。 （2）帐面价值 又称股票的资本净值或每股净资产，是指股票所含实际