海尔集团整体发展战略分析解析(pdf 8)资料.pdfVIP

申银万国证券研究所 调研简报 青岛海尔（600690） 【内容提要】青岛海尔已经完成了发行可转债的各种准备，发行时间取决于证监会的安排， 但估计会在年内完成；此次发行可转债从利用财务杠杆的角度讲，有利于提高公司的业绩， 但由于收购的资产和股权中除商用空调以外的业务盈利能力一般，且预计可转债发行时间 较晚，预计对公司 2002 年业绩的提高作用有限，但 2003 年业绩会出现比较明显的上升； 公司 2001 年的业绩存在一定水分，但总体上比较真实。建议：近期内 15 元以下买入，16 元以上卖出；如果 2002年年底公司发行可转债成功，则可以买入。【提要结束】 调研日期：2002/4/10-11 报告日期：2002/4/18 分析员：冯志刚 联系电话：021439 公 司 基 本 情 况 总股本 79765 1999：0.66 1999：12.41 1999：5.31 净资 每股 流通A股 44990 每股 2000：0.75 2000：15.09 2000：4.98 产收 净资 2002EPS 收益 0.79 2001：0.77 益率 2001：12.53 产 2001：6.18 预测 调研结论：1、青岛海尔此次发行可转债是海尔集团整体发展和资本运作战略 的重要组成部分；2、青岛海尔已经完成了发行可转债的各种准备，发行时间取决 于证监会的安排，但估计会在年内完成；3、此次发行可转债从利用财务杠杆的角 度讲，有利于提高公司的业绩，但由于收购的资产和股权中除商用空调以外的业务 盈利能力一般，预计对公司 2002 年业绩的提高作用有限，但 2003 年业绩会出现比 较明显的上升；4、以青岛海尔的盈利能力看，偿还债券利息不成问题，但由于公 司股价不是很活跃，所以债券转换为股票的比例不会很高，财务风险主要在于债券 到期时偿还本金的压力；5、集团商流本部负责销售渠道的维护和产品的推广宣传 业务，相应的也承担营业费用的主要部分。由于纳税方面的原因，部分广告费用由 上市公司承担，相应的上市公司在将产品销售给商流本部时，价格也基本不包括营 业费用。总体上讲，青岛海尔的经营业绩比较真实。 报告日收盘价：14.60 投资建议：近期内：14.8 元以下买入，16.2 元以上卖出。如果 2002 年年底公 司发行可转债成功，则可以买入。 注：表中股本以万股为单位。每股情况以元、%为单位。 内部报告 1 不得外传 申银万国证券研究所 调研简报 调研要点及分析： 调研背景：2001 年 10 月 30 日召开的青岛海尔 2001 年第一次临时股东大会审议通 过《关于公司 2001 年度发行可转换公司债券的发行方案》，拟发行 25.8 亿元可转 债，向海尔集团及其所属其它公司收购资产和股权，并投资建设新的白色家电产品 生产线。此次融资 1、发行规模巨大；2、属于关联交易；3、与公司 2001 年初增 发 20 亿元新股时间间隔很近。所以，引起了包括机构投资者在内的市场各方的极 大关注。另外，由于青岛海尔在生产经营上与集团公司之间存在明显的关联交易， 广大投资者对该公司的“蓝筹股”地位产生怀疑。因此，本次公司调研主要侧重两 个方面：1、公司发行可转债可能的时间进度及其对公司未来业绩（相应的，公司 的投资价值）可能产生的影响；2、公司的业绩是否真实，重点是集团是否通过由 商流本部替上市公司承担营业费用的方法为上市公司调节利润。 一、 海尔集团整体发展战略分析： 要想清楚地解释青岛海尔本次发行可转债的真实动机，还要从海尔集团的整