最新全球铁矿石专题研究报告.pdf

2010 07 月07 日 研究报告 铁矿石专题分析报告 钢铁行业 行业公司专题报告 长期竞争力评级：高于行业均值 矿石“世界杯” 市场数据(人民币) 基本结论 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 n 主要观点：足球世界杯如火如荼，铁矿石市场的博弈从未停息。矿石市场 国金钢铁指数 1740.48 是全球定价的商品，由于其占到钢铁企业生产成本的五成左右，因此每年 沪深300 指数 2562.90 价格的变化关乎到钢铁行业的生死存亡。当协议矿定价机制转变之后，我 上证指数 2409.42 们认为铁矿石在地壳中储量丰富，供给面可以无限扩展，在需求一定的情 深证成指 9363.02 况下，实际上边际采选成本决定了矿价的高低； 中小板指数 5221.30 n 矿山成本三大阶梯：从全球铁矿石市场来看，采选成本由低到高可以分成 三个档次：1 ）原有的世界级矿山，以三大矿业巨头为代表，不仅享受极低 3206 的采选成本，同时完善的基础配套设施使其一直位于成本线的最底端；2 ） 海外新兴矿山，采选成本具有优势，但物流、环保等一系列外围成本摊 2706 销，推高了整体费用，这部分矿山位于全球矿业成本的中档区域；3 ）高敏 感性的国内矿山，由于采掘条件恶劣，原矿品位低，以及附带高昂的选矿 2206 成本，这部分矿山位于成本曲线的最顶端，对矿价极其敏感，这部分矿山 1706 的边 成本决定了铁矿石价格变化； 7 5 4 4 2 0 2 2 2 2 7 9 2 3 6 n 国内矿供给数量：全球铁矿石市场上，矿石供应商受到长单及关税约束， 0 0 1 0 0 9 9 9 0 0 0 0 0 1 1 优先满足本国及长期订单生产 要。因此我们通过统计了一、二类矿山的 金行业 沪深300 生产能力，去除外围市场需求，从而确定国内铁矿石供给缺口，这部分 要高成本矿山进行补足。具体数字如下： ¡ 国 铁矿石供给量：通过矿石产地产能加总，我们推算全球贸易铁矿石 相关报告 2010 年供给量约为16.49 亿吨，同比增长5.7%； ¡ 除中国外铁矿石需求量：2010 年除中国外贸易铁矿石需求数量将达到 1. 《雨季钢市成交量低迷》，2010.6.26 8.77 亿吨，同比增长27%左右，需求量的大幅增长主要是09 年各地 2. 《退税取 消加重出 口压力》， 钢铁企业开工率低迷，基数较低的原因；