金融市场学武汉大学双学位第七章.ppt

/sseportal/ps/zhs/home.html 上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会直接管理。秉承“法制、监管、自律、规范”的八字方针，上海证券交易所致力于创造透明、开放、安全、高效的市场环境，切实保护投资者权益，其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。 上证所市场交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。上交所新一代交易系统峰值订单处理能力达到80000笔/秒，系统日双边成交容量不低于1.2亿笔，相当于单市场1.2万亿元的日成交规模，并且具备平行扩展能力。 　　经过多年的持续发展，上海证券市场已成为中国内地首屈一指的市场，上市公司数、上市股票数、市价总值、流通市值、证券成交总额、股票成交金额和国债成交金额等各项指标均居首位。截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市，既筹集了发展资金，又转换了经营机制。 　　 融资融券交易 ? 融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。 第二节 流通市场的交易机制 二、交易机制模型简介 （一）存货模型概述 存货模型主要研究买卖报价价差和做市商存货成本之间的关系，其特点是把买卖报价价差的形成以交易成本作为原因进行解释。 （二）信息模型概述 信息模型探讨了不均衡信息对市场价格的影响，认为知情交易者因为对某种金融资产掌握了更有优势的信息，他们的交易行为可以更好的揭示资产内在价值，进而影响资产的价格发现行为。做市商由于和知情交易者进行交易会亏损，所以，他们只有用来自未知情交易者的盈利来冲销这些损失。由于做市商盈利的来源是设定的买卖价差，所以导致买卖报价价差产生的原因是信息不对称所产生的信息成本。 * of 28 第三节 交易机制与金融市场功能 一、集合竞价机制与连续交易机制的绩效比较 二、指令驱动市场与报价驱动市场的比较 * of 28 第三节 交易机制与金融市场功能 一、集合竞价机制与连续交易机制的绩效比较 （一）对流动性的影响 1、在集合竞价市场上，交易是间断的，每隔一个时段进行，每次只形成一个价格，有的甚至每天只交易一次，而在连续竞价市场上，交易不断进行，因而价格是连续的，连续竞价市场的流动性较集合竞价市场要高。 2、从连续竞价机制下价格的形成过程来看，连续竞价比集合竞价成交速度快，数量较大。 * of 28 第三节 交易机制与金融市场功能 一、集合竞价机制与连续交易机制的绩效比较 （二）对稳定性的影响 1、在连续竞价市场中，有可能会导致市场在某一时点十分稀薄。这是由于指令不断到达，价格受到不断的冲击，特别是大宗交易委托单指令的到达使得实时的成交价格波动性过大，市场的波动剧烈，稳定性相对来说较差。 2、在集合竞价市场中，由于交易的定期性，对所有指令集中竞价且只产生一个成交价，指令的提交对价格高低的影响不很显著，甚至根本就不会产生影响，价格的波动幅度小，市场稳定性强。 * of 28 第三节 交易机制与金融市场功能 一、集合竞价机制与连续交易机制的绩效比较 （三）对有效性的影响 集合竞价与连续竞价相比，是投资者是根据一段时间而非一个时点的信息来提交指令的，时间越长，投资人的信息越多，指令更趋于真实价值，而且集合竞价没有连续竞价中的成交价序列，无法从行情变化中获得信息而被迫去收集信息，可减少信息不对称的程度，投资人定价的错误较低，因此集合竞价市场的有效性较高。当市场供需严重失衡，不能连续交易需暂停交易时，可以发布有关信息以集合竞价方式重新开盘，可提高价格的效率性。 * of 28 第三节 交易机制与金融市场功能 二、指令驱动市场与报价驱动市场的比较 （一）对流动性的影响 1、在指令驱动市场下，流动性是靠投资者的指令来提供的，指令的深度和广度与流动性成正比，决定了市场流动性的高低。在市场上，如各价位都存在指令，且同一价位上的指令和买卖数量也很多，则市场具有流动性，交易者的买卖指令能迅速成交，而且就是大额指令也能较快