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第二章 资金时间价值及风险收益衡量 一、货币时间价值 (一）货币时间价值的概念 货币时间价值（Time Value of Money），是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。 在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值量也是不相等的。应当说，今天的1元钱要比将来的1元钱具有更大的经济价值。最简单的常识是，将今天的100元钱存入银行，若银行存款年利率为10%，一年后就会成为110元。 （二）表示方法 货币的时间价值既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的角度，利息率更具有实用性。需要指出的是，代表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率等一般实际利率并不完全相同，因为，一般的实际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包括了风险价值和通货膨胀因素等。 （三）计算符号 表2-1 计算符号与说明 表2-2 不同复利次数的有效利率 二、一次性收付的货币时间价值衡量 由于货币在不同时点的价值不同，货币时间价值的表现形式则分为现值（Present Valve,PV）、终值（Future Value, FV）两种。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值；终值是指现在一定数额的货币按一定利率计算的一定时间后的价值。 利息的计算有单利（Simple Interest）、复利（Compound Interest）两种形式。在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。在银行业，定期存款年利率用单利表示，但不同年限的定期存款年利率并不相同，2年期的年利率要高于1年期的年利率。为什么？ 因为复利能够完整地表达货币时间价值，所以，货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。 （一）复利终值 复利终值是指一次性的收款或付款经过若干期后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。 设：现值 = P，利率 = i，n期后的终值为Fn ，则Fn与 P的关系如下： Fn 该式为复利终值的一般公式，其中， 称作复利终值系数（Future Value Interest Factor），用符号（F/P,i,n）表示。如（F/P,10% ,5）表示年利率为10%的5年期复利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式： Fn＝Ｐ·（F/P , i , n） 【例2—1】现有货币资金10 000元，欲在９年后使其达到原来资金的２倍，选择确定性投资机会时，最低可接受的报酬率 i 应当为： ∵ F9＝10000× 解： = 2 （F/P, i , 9）= 2 查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此： （F/P , ８％, 9）≈2 由此可以初步判断， i = 8% ，即确定性投资机会的最低报酬率应当为8%。 （二）复利现值 由本利和计算本金的过程被称为复利现值计算，亦称折现，此时使用的利率i称为折现率。复利现值的一般表达式为： P = =F· 式中的是将终值折算为现值的系数，称作复利现值系数 （Present Value Interest Factor），用符号（P/F,i,n）来表示。为简化计算手续，可以直接查阅１元的“复利现值系数表”。 【例2—2】银行年利率为8%，某人想在3年后得到100000元，问现在应存入银行多少钱？ 由题意可见，这是已知F，求P的运算。 P ＝F× (P/F ,i ,n) ＝100 000 × (P/F ,8% ,3) ＝100 000 × 0.7938 ＝79 380 ( 元 ) 三、等额系列收付的货币时间价值衡量 年金（Annuity）是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）款项。 年金分为普通年金(后付年金）、预付年金（先付年金）、递延年金和永续年金等几种形式，每期发生的等额款项通常用A表示。 （一）普通年金 普通年金（Or