第11章 利润分配及股利决策.ppt

第11章　利润分配及股利决策 第一节　利润分配概述 第二节　股利政策 第三节　利润分配程序 第四节　股票分割与股票回购 第一节　利润分配概述 一、利润分配的基本原则和内容 （一）利润分配的基本原则 依法分配 兼顾各方面利益 分配与积累并重 投资与收益对等 （二）利润分配的顺序和内容 依法交纳所得税，然后按下列顺序分配： 1.弥补以前年度亏损 2.提取法定公积金 3.提取任意公积金 4.向投资者分配股利 二、股利支付方式 （一）现金股利 两个基本条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益，二是要有足够的现金。 （二）股票股利 是一种比较特殊的股利形式，它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。即在减少未分配利润的同时，增加公司股本，还可能增加资本公积。但股东权益总额并不改变。 （三）财产股利 （四）负债股利 发放股票股利的影响（正面和负面效应） 公司发放股票股利不会增加现金流出量，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；同时，股票变现能力强，易流通，股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。 发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值仍能保持不变。 例：某公司现有股本1000万股（每股面值10元），资本公积20000万元，留存收益70000万元，股票市价为每股25元。要求：（1）计算10送10（按面值）后的各股东权益项目金额。（2）计算10送10（按市价）后的各股东权益项目金额。 解：（1）股本数量＝1000×2＝2000（万股） 　　　　股本＝2000×10＝20000（万元） 　　　　资本公积＝20000万元 　　　　留存收益＝70000-1000×10＝60000（万元） 　　（2）股本＝2000×10＝20000（万元） 　　　　资本公积＝20000+1000×(25-10)=35000(万元) 　　　　留存收益＝70000-1000×25＝45000（万元） 三、股份公司支付股利的顺序 股利宣告日 股权登记日 　除息日 股利支付日 四、确定利润分配政策应考虑的因素 （一）法律因素 1、资本保全约束 2、资本积累约束 3、偿债能力约束 4、超额累积利润约束 （二）股东因素 1、控制权考虑 2、避税考虑 3、稳定收入考虑 4、规避风险考虑 第二节 股利理论 （一）股利相关论 1、在手之鸟理论 2、信号传递理论　　 3、股利分配的代理理论 （二）股利无关论 （三）股利分配的税收效应理论 　　　用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。　 　　　现金股利是“抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。 　　　在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（在金融市场上，人们更愿意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信息。） 　　　 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。 　　　体现在两个方面（1）管理者通过股利发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且有助于减少管理者潜在的代理成本，从而增加企业价值；（2）企业发放股利减少了内部融资，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。 　　　在完美且完全的资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（由MM于1961年提出） 　　　五个假设条件： （1）不存在任何公司所得税和个人所得税 （2）不存在任何股票发行或交易费用 （3）股利政策对公司的股本成本没有任何影响 （4）公司的资本投资政策独立于股利政策 （5）关于未来的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息 股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋的影响，企业应采用低股利政策。 公司的市场价值等于公司预期支付的税后股利的现值。 第三节　股利政策 一、剩余股利政策 二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策 四、低正常股利加额外股利政策 一、剩余股利政策 指公司的税后利润首先应满足有利可图的投资项目的需要，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不派发股利。 　例：某公司2004年净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金40%。 　则2004年度可向投资者发放的股利 　＝4000-3500× 60%＝1900（万元） 优点：能充