中国影子银行和股票场动态结构相关性.PDFVIP

第28卷第4期摇 2018年7月 ·发展改革与中国现代经济体系建设 · 摇 Vol郾28摇 No郾4摇 July2018 DOI:10郾3969/ j.issn郾1674鄄8131郾2018郾04郾009 中国影子银行与股票市场的动态结构相关性* ———基于小波分析法的实证分析及金融风险防控启示 李锦成 (中国社会科学院数量经济与技术经济研究所,北京 100732) 摘摇 要:次贷危机爆发后,影子银行对金融体系和宏观经济的影响备受关注。 全样本格兰杰 因果关系检验证明中国的影子银行规模变动与A股市场波动存在相关性,残差Bootstrap 窗口滚动 检验发现其相关性存在结构突变,进一步利用小波相关系数和相位差进行修正,结果表明:影子银 行规模变动与 A 股市场波动的相关性主要体现在中短期,二者变动具有同向性,主要表现在 2003—2008年和2008—2011年两个时期的同时扩张,并存在彼此领先对方的情况,说明资金的成 本性决定了其逐利性。 在当前全球流动性收紧的大背景下,中国应对货币政策进行边际放松以对 冲金融压力和风险,并对影子银行进行宏观审慎管理以在繁荣经济的同时有效防控金融风险。 关键词:影子银行;股票市场;自举分析法(Bootstrap 分析法);小波分析法(Wavelet 分析法); 货币政策;宏观审慎政策;次贷危机 中图分类号:F832.0;F224.0摇 摇 文献标志码:A摇 摇 文章编号:1674鄄8131(2018)04鄄0077鄄09 一、引言 2007年次贷危机爆发后,学界对其原因进行了大量研究,其中“影子银行冶的作用备受关注。 所谓“影 子银行冶(Shadow Banking)又称为影子金融体系或者影子银行系统(Shadow Banking System),按照美联储的 定义,是那些有着类似银行的功能,但又无法直接获得中央银行流动性和公共部门信用担保支持的金融中 介;按照金融稳定理事会(Financial Stability Board)的定义,是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性 风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)。 美国学术界对影子银行进行了 大量研究,大多认为影子银行对美国宏观经济产生了深层次的影响,次贷危机爆发和股票市场的大幅波动 都与影子银行有关。 Eichengreen(2008)认为投资银行等的资本充足率要远远低于传统商业银行,更容易诱 [1] 发危机;一旦遇到危机,这些机构为了去杠杆会迅速贱卖资产,进一步导致其资产价值下降 。 Adrian 等 (2009)认为银行系统与资本市场的发展并非分离的,影子银行与资本市场息息相关,对美国股市和全球金 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 *收稿日期:2018鄄04鄄26;修回日期:2018鄄05鄄29 摇 摇 摇 基金项目:国家自然科学基金资助项目