股指期货基础知识.pdf

前 言 2010年1月8 日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式 批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场 的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理 客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项准备工作紧锣密鼓并 相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货 的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做 空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创 新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康发展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货 的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有 效改善投资组合的效率。为帮助机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股 指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股 指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。 1 基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产 的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通 过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票这样一种基础资产。股指期货在 全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市 场收益水平下降，对风险进行管理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而 孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风 险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却愿意主动 承担更大的风险，并且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了 股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者可以轻松 的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相 应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就可以控制较大数量的资金进 行投资。如果以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮 动，这就是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的 风险。 （3）透明性和流动性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有这个 合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者可以轻易的找到交易的另一方，从 而确保了市场的流动性，这也意味着大额的交易订单可以在任何时候得到满足而不会对价格 产生过度的影响。此外，在我国交易的股指期货，全部采用电子交易，进一步确保了价格、 交易量以及执行交易的透明性。所以透明性与流动性也是股指期货对投资者具有吸引力的一 个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了可以双向交易、T+0交易。这意味着投资者可以在任何交易 时间根据他们对市场的判断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费 也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边）， 远远低于股票的收费标准。 2 （6）联动性 股指期货的价格与其标的资产——股票