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地区社会融资规模对区域实体经济的动态影响 摘要：本文以天水市为研究对象，在确定地区社会融资规模统计口径，分析天水市社会融资结构特点的基础上，对天水市社会融资规模与地区经济发展关系进行了动态实证。结果表明，2006年以来，天水市社会融资规模稳步提升，对地区经济增长起到显著的影响作用，但总体社会融资规模偏低、融资结构有待改善。对此，应当引导和支持企业通过IPO融资、推广企业债券，发展委托贷款，以增强整体社会融资支持实体经济能力。 关键词：社会融资规模；实体经济；动态影响 一、引言 随着我国金融总量稳步增长，金融结构进一步趋于多元，各类金融产品、融资方式也在不断创新，银行业之外，证券、保险及一些新型金融机构对实体经济的融资需求满足程度不断加大。因而，单一的人民币新增贷款已经不能够完整反映金融对经济的支持，也不能全面反映实体经济的融资规模。在此背景下，2010年12月，中央会议首次提出了社会融资规模概念，2011年1月，中国人民银行行长周小川在年度工作会议上强调，要“加强对社会融资总规模的研究”，此后，社会融资规模这一新的指标引入我国宏观调控。研究地区社会融资规模，将有助于认识地区融资结构，较为全面地了解当地实体经济从整个金融体系获得的资金支持程度，进而增强金融与实体经济间的良性互动。 关于地区社会融资规模与区域经济增长的关系研究，林毅夫、孙希芳（2008）运用双向固定效应模型进行估计，结果认为在中国现阶段中小金融机构市场份额的上升对经济增长具有显著的正向影响；潘敏、谬海斌（2010）通过构建反映宏观经济变量之间内在联系的向量自回归模型，实证了信贷投放对经济增长具有正向促进作用；武志（2010）采用戈式指标对我国金融发展水平进行了研究，提出了新的理论假设：金融增长能够促进经济增长，但金融发展的内在只能依据经济增长；张嘉为、赵琳和郑桂环（2012）通过动态随机一般均衡模型，认为社会融资规模指标能更好地反映货币政策调整对资金供给的影响；花馥翔、周昭雄和丁顺浩（2013）研究表明相对于新增人民币贷款和广义货币供给量，社会融资总量对GDP的贡献度更大，并建议将社会融资总量作为我国今后宏观调控的中间目标；牛润盛（2013）运用状态空间模型分析了社会融资结构变化对中国实体经济的影响，认为银行信贷对实体经济的作用在减弱。 本文以天水市为研究对象，分析天水市社会融资结构特点，对天水市社会融资规模与地区经济发展关系进行实证研究。 二、天水市社会融资规模统计口径 盛松成（2014）认为，社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济（即企业和个人）从金融体系获得的资金总额，是全面反映金融对实体经济的资金支持以及金融与经济关系的总量指标。与全国社会融资总量概念相一致，地区社会融资规模是指一定时期内某地区实体经济从金融体系获得的全部资金总额。因此，在考虑天水市金融业发展现状以及数据可获取性等因素的基础上，本文确定天水市的社会融资规模具体指标如下：一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，即金融机构资产的综合运用，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、保险公司的赔偿等。二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构服务所获得的直接融资，主要包括未贴现的银行承兑汇票、非金融企业股票筹资及企业债的净发行等。三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款。 综上所述，天水市社会融资规模=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票+企业债券融资+非金融企业境内股票融资+保险公司赔偿+小贷公司贷款。 三、天水市社会融资规模发展现状 （一）天水市社会融资规模总量情况。图1显示，天水市社会融资规模（SHRZ）随着经济发展而呈现稳步上升的态势。2006年至2015年，天水市地区生产总值由166.39亿元增长到553.8亿元，增长3.33倍，同期，全市社会融资规模则由12.52亿元增长到163.52亿元，增长13.04倍，高于天水市经济增长发展趋势；另外，社会融资规模占GDP的比重从7.53%上升至29.533%，金融支持全市实体经济发展的力度逐步加大。 （二）天水市社会融资规模的结构特征。图2显示，自2006年以来，天水市社会融资规模结构呈现如下特征：一是人民币贷款在全市社会融资规模结构中一直占据主要地位，一直保持在65%以上，特别是2009年以来，受适度宽松的货币政策影响，人民币贷款占比居高不下。二是金融机构开始涉足表外业务，但发展不稳定。受政策环境影响，全市实体经济通过委托贷款与未贴现银行承兑汇票的方式从金融体系融入资金额度忽高忽低。三是非银行类金融机构和新型金融机构对实体经济的支持力度不断加大。某科技股份有限公司作为天水第一家上市公司于2007年正式挂牌，公开发行人民币普通股（A股）4400万股，募集资金4.64亿元；