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A股市场系统性风险的预警指标体系研究 摘 要 从最早的荷兰郁金香泡沫事件到后来 1929 年的股灾，从中国台湾地区 80 年代股 市泡沫破裂到中国股市的“5.30”事件，无不演绎着风险管理是证券投资领域永恒的 话题。股权分置改革以来，我国证券市场在规模、层次、品种、投资者构成方面都有 了迅速的发展。股指期货、融资融券的推出使中国证券市场发展进入一个新阶段，然 而近几年来A 股市场的波动有扩大趋势，对A 股市场系统性风险的研究和管理显得尤 为迫切。传统的基于CAPM 模型衡量的系统性风险仅从市场层面进行衡量，忽略了社 会、政治、经济等其他方面的因素，那么，如何综合衡量A 股市场系统性风险？是否 可以根据一些量化指标对A 股市场系统性风险进行监控预警？基于历史的系统性风险 预警数据，可否采用适当的预测方法对A 股市场系统性风险进行预测？这些都是证券 市场系统风险管理中亟待解决的问题。 基于以上考虑，课题将系统性风险内涵拓展为包含内生、外生因素的多层次风险 系统，在对A 股市场系统性风险影响因素进行分析的基础上，从国际安全、国内经济、 银行安全、证券市场内部风险以及外围结构风险五个方面构建系统性风险预警指标系 统，并创新性地将支持向量机引入系统性风险的预测领域，为监控和预测A 股市场系 统性风险提供有益的参考。课题主体为五章内容。第一章阐述课题的研究背景与意义、 文献回顾、研究内容、结构安排以及研究创新之处。第二章从对A 股市场系统性风险 的影响因素分析入手，进而设计基于多因素复合影响下的A 股市场系统性风险预警指 标体系。第三章与第四章为课题研究的重心。其中，第三章基于模糊信号处理理论， 构建证券市场安全指数，对我国A 股市场系统风险预警体系进行实证研究；第四章则 选取支持向量机方法对A 股市场系统性风险进行预测分析。第五章给出课题研究结论。 课题的主要结论与创新工作主要体现在以下几个方面： （1）现有对 A 股市场风险研究多集中于市场的内生性风险，然而整个金融体系 是一个不可分割的整体。鉴于此，课题综合考虑外围因素、宏观经济、银行安全等影 响因素，建立了完善的系统性风险预警指标体系； （2 ）综合运用AHP 与熵权法两种方法，在主观AHP 法得到的预警指标初始权重 基础上使用熵权法进行动态调整，得到更加科学的赋权结果。实证结果表明，主客观 I 结合的方法可以更全面地反映各项指标的真实影响； （3）鉴于传统的KLR 模型对指标分数加权求和分析证券市场系统风险无法有效 处理这些随机性干扰，引入模糊综合评价法构建证券市场系统风险预警体系，实证分 析发现，基于模糊评价法的预警指标系统能合理地解释A 股市场系统性风险时变的特 点； （4 ）鉴于支持向量机模型在参数估计时保证了最优解的全局性的优点，在模糊评 价法基础上，课题将支持向量机方法应用于A 股市场系统性风险预测。预测结果表明， 课题建立的预警模型具有重要的应用价值。 II 目 录  1 引言 1  1.1 研究背景和意义 1  1.2 文献回顾 1  1.2.1 国外相关研究综述 1  1.2.2 国内相关研究综述 2  1.2.3 文献评述 3  1.3 主要内容 3  1.4 创新之处 4  2 A股市场系统性风险预警指标体系构建 5  2.1 A 股市场系统性风险影响因素分析 6  2.2 A 股市场系统性风险预警指标体系设计 8  2.2.1 预警指标体系设计原则 8  2.2.2 A股系统性风险预警指标体系选取与释义 9  2.2.3 预警指标临界值和安全区间的确定 14  3 A股市场系统性风险实证分析 16  3.1预警指标体系权重设计 16  3.1.1