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增发有效降低财务费用.PDF
川投能源 600674.SH
增发有效降低财务费用
公司评级 买入 增持 中性 减持 （维持）杨宝峰 钢铁行业首席分析师
行业 电力 执业证书编号：S0860207100115
目标价 19.07 元
报告发布日期 2011 年 6 月 28 日 星期二 联系人 陈舒薇
8621 ×6067
chenshuwei@
事件：
川投计划和国投电力一起对二滩公司进行增资共 45 亿元，其中川投能源按持股比例 48%增资 21.6 亿元，用于在建工程官地和桐
子林电站的建设资本金（尚需股东大会审议通过）。川投计划采用公开发行股票的方式获得此笔资金。
公开增发预案主要内容：
募集规模及发行数量：募集资金不超过 22 亿；发行数量不超过 1.63 亿股。
股本摊薄比例：17.5%，若考虑今年初公司发行的可转债全部转股后，总股本将扩至12.17 亿。
评 简
定价方式：不低于公告招股意向书前二十个交易日公司 A 股股票均价或前一个交易日 A 股股票均价。
我们的观点：
2009-2012 年为雅砻江下游电站建设资金需求高峰期：参考大渡河电站，二滩公司每年分红后，股东方国投电力和川投能源
仍将把分红作为资本金投回二滩公司，即每年二滩产生的净利润+折旧=第二年可供投入的资金。标黄色区域即 2009-2012 年
为资金缺口年份，通过年初发行的可转债以及此次公增共募集的 110 亿元资金解决。
表 1 二滩项目各机组建设期资金需求 单位：万千瓦；亿元
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
锦屏一级 2*60 2*60 2*60
资金需求 5.12 6.14 5.05 6.08 7.74 8 9 10 15
锦屏二级
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