投资项目评估概论(PPT 78页).pptVIP

投资项目评估;现金流量预测;学习目的;第一节 现金流量预测 ;一、现金流量预测的原则; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应（P103） ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 ; ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。;不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本;● 计算公式及进一步推导： ; ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。;;第二节 投资项目评价标准;一、净现值;;净现值 (NPV);;（三）项目决策原则 ;净现值特征图;（四） 净现值准则的特点 ;净现值法的优缺点;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;;;;;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 ●当存在资本约束，只能选择一个项目时，选择PI最大的项目。 ; 四、投资回收期;;（三） 项目决策标准;;（四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。;;贴现回收期法优点和缺点 ;（一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义;基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ;（四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。; 【例】 ABC公司正在对某项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下： （1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。 （2）保健品生产设备购置费为110 000元，使用年限5年，设备残值为5 500元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 900元；预计5 年后不再生产该产品后可将设备出售，其售价为30 000元。 （3）公司购买一处可以满足项目需要的厂房，价款为70?000元，根据税法规定厂房按20年计提折旧，假设5年后该厂房的市场价值为60?000元。; （4）预计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；保健品市场销售价格，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位付现成本每年将以10%的比率增长。 （5）生产保健品需要垫支的净营运资本，假设各期按下期销售收入10%估计。第一年初净营运资本投资10 000元，第5年末净营运资本为零。 （6）公司所得税率为25%，假设在整个经营期内保持不变。 根据上述1～6的相关数据,首先编制经营收入与成本预测表,然后编制项目现金流量表，如表6-6和表6-7所示。;年份;表6- 7 现金流量预测 单位：元 ;;;;第三节 投资项目风险分析;一、投资项目风险来源;;二、敏感性分析;4. 敏感性分析的具体步骤;;;;; 5. 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 ;三、情景分析;;;四、项目风险调整;根据项目的标准离差率调整折现率; ◎ 风险调整折