定向增发对中小投资者收益影响研究.PDFVIP

财会月刊 全国优秀经济期刊 · 定向增发对中小投资者收益影响的研究 1 2 张 燕 ，陈石清 教授） 1.广州商学院经济系，广州 5 11363；2.中南林业科技大学经济学院，长沙 410004） 【摘要】本文以2006 年6 月至2013 年9 月在沪深两 进行定向增发的A 股上 公司作为样本，使用SPSS 软件 进行描述性分析并建立多元回归模型，对定向增发上 公司股价的短期、中期及长期收益率进行研究，寻找出定向 增发前后不同时间段内收益率的影响因素及其影响程度。研究结果表明：我国定向增发本身的因素对于短期收益 率有 定影响，上 公司经营状况和盈利能力等对于中期与长期的影响较显著，且随着时间的推移影响越来越明 显。总体看，定向增发上 公司股票的收益率在各期都显著高于市场的收益率，其中在中期的收益率最高。 【关键词】定向增发；股票收益率；财务状况；中小投资者 、定向增发成为上市公司股权再融资的主要手段 二、研究方法与研究模型 2005 年5 月8 日出台的《 市公司证券发行管理办 （ ）样本与数据选择 法》为我国 市公司股权再融资提供了一条新渠道。2007 本文选取我国证券市场2006 年6 月到2013 年9 月在 年7 月发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》为我 沪深两市进行定向增发的上市公司作为初始样本（只限 国上市公司定向增发具体细则做出了进一步规范。由于 于A 股市场定向增发）。由于ST 类股票和金融类股票具有 定向增发具有募集资金便捷的特点，因而上市公司逐渐 的特殊性，故剔除ST 股票，并在长期收益分析中剔除银行 将定向增发作为主要的股权再融资手段。 类股票。最终所采用的数据量如下：短期分析中共有625 我国股权融资存在多种形式，主要有首次公开发行、 家，中期分析中共有494 家，长期分析中共有264 家。 公开增发、定向增发、配股和可转债五种形式。公开增发、 本文实证研究所采用的数据来源于同花顺数据库和 定向增发和配股属于股权再融资形式，是我国已进行首 中国经济金融数据库（CSMAR 数据库）。有关 市公司定 次公开发行的上市公司的主要股权融资手段。其中定向 向增发的基本情况、年度统计等来自于中国证券监督委 增发这一股权再融资方式尤其受到上市公司的青睐。无 ）、海证券交易所网站(www. 员会网站（ 论是定向增发的发行数量 是所募集资金额度都呈每年 )、深圳证券交易所网站()和巨潮资 迅速 升的趋势。在20 11年定向增发所募集的资金已经 讯网（）。 超过IPO ，成为我国上市公司最主要的股权融资手段。 （二）研究方法 从图中可以看出，自2006 年开始我国证券市场募集 1. 收益的确定方法。中小投资者的主要收益来源于 资金额度与二级市场走势基本一致。而这段时间我国证 二级市场的资本利得，即抛售股票所赚取的差价。考虑到 券市场经历了前所未有 的牛熊市以及相当长时 间的横盘整理，这与世 界资本市场2006 年到 2007 年大牛市、2008 年 到20 10 年的大熊市和 2011 年到20 13 年盘整 是合拍的。那么，我国 市公司定向增发对中小 投资者收益有没有影 响，有多大影响？这正是 本文研究的重点。 2006 年至2013 年上市公司融资情况 18 ·2015. 12 全国中文核心期刊 财会月刊 · 中小投资者持股数目较少，没有类似基金一样的持股规 3.