通货膨胀、产业政策与企业自主创新.PDF

第１１期(总第２３９期) 财　 经　 论　 丛 Ｎｏ. １１(Ｇｅｎｅｒａｌꎬ Ｎｏ. ２３９) 　 ２０１８年１１月 Ｃｏｌｌｅｃｔｅｄ Ｅｓｓａｙｓ ｏｎ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｎｏｖ. ２０１８ 　 通货膨胀、 产业政策与企业自主创新 １ １ ２ 刘向强 ꎬ 李沁洋 ꎬ 胡　 珺 (１ 西南大学经济管理学院ꎬ 重庆　 ４００７１５ꎻ２ 海南大学经济与管理学院ꎬ 海南　 海口　 ５７０２２８) 　 　 摘　 要: 流动性资产特别是货币性资产对通货膨胀具有较高的敏感性ꎬ 在高通货膨胀 时期ꎬ 企业将因持有过多货币性资产而承担价值减损的风险ꎮ 因此ꎬ 在通货膨胀上升时企 业会权衡货币性资产持有与支出的比重关系ꎬ 避免资产贬值损失ꎮ 基于此ꎬ 本文聚焦于企 业自主创新ꎬ 探讨在通货膨胀上升时期企业是否通过积极的自主创新行为调整资产结构ꎬ 对冲潜在的通货膨胀风险ꎮ 研究发现: 企业自主创新水平调整会考虑通货膨胀的影响ꎬ 当 通货膨胀处于相对上升时期ꎬ 企业会相应增加自主创新水平ꎬ 且基于规避通货膨胀风险的 自主创新有助于增加企业价值ꎮ 进一步研究表明ꎬ 由于产业政策能够为扶持性企业提供更 多的投资机会ꎬ 因而在一定程度上会降低企业为对冲通货膨胀风险而进行的自主创新ꎮ 本 文的研究结论显化了通货膨胀和产业政策影响微观企业主体行为的微观传导机制ꎬ 同时也 丰富了企业创新影响因素的研究文献ꎮ 理解通货膨胀和产业政策下企业的自主创新策略选 择ꎬ 有助于政府部门制定更为合适的政策目标ꎬ 从而更好地引导和推动企业自主创新ꎮ 关键词: 通货膨胀ꎻ 产业政策ꎻ 企业自主创新 中图分类号: Ｃ８１２　 　 　 文献标识码: Ａ　 　 　 文章编号: １００４－４８９２(２０１８)１１－００５１－１３ 一、 引　 言 通货膨胀是现代经济的一项显著性特征ꎬ 对宏观经济增长和微观企业行为都具有重要影响ꎮ 本 文试图结合产业政策ꎬ 分析通货膨胀下企业自主创新策略的选择ꎬ 以提供通货膨胀影响企业微观行 为传导机制的经验证据ꎮ 本文研究的第一个问题是当通货膨胀相对上升时ꎬ 企业是否通过自主创新 的方式对冲通货膨胀上升导致资产价值发生减损的风险ꎻ 第二个问题探讨在产业政策的影响下ꎬ 通 货膨胀对企业自主创新的影响在不同行业之间是否存在差异ꎬ 以及差异形成的原因ꎮ ２０世纪３０年代ꎬ 著名经济学家费雪最早揭示了通货膨胀与股票市场的关系ꎬ 认为通货膨胀对 [１] 投资于资本市场的货币收益存在重要影响ꎬ 降低了货币投资的实际收益 ꎮ 其后ꎬ Ｆａｍａ ａｎｄ Ｓｃｈｗ￣ [２] [３] ｅｒｔ(１９７７) 、 Ｄａｎｔｈｉｎｅ ａｎｄ Ｄｏｎａｌｄｓｏｎ(１９８６) 等相继佐证了费雪的思想ꎬ 刘金全和王风云 [４] [５] [６] (２００４) 、 肖才林(２００６) 、 饶品贵和罗勇根(２０１６) 等也证实费雪效应在中国同样存在ꎮ 通货 [７] [８] 膨胀风险还对宏观经济增长同样存在重要影响ꎬ Ｂａｒｒｏ(１９９６) 、 Ａｎｄｒéｓ ａｎｄ Ｈｅｒｎａｎｄｏ (１９９９) 以 [９] 及Ｅｒｂ ａｎｄ Ｈａｒｖｅｙ(２００６) 等发现ꎬ 由于通货膨胀会导致商品价格明显上涨ꎬ 吞噬了货币的实际购 收稿日期:２０１８－０２－０１ 基金项目: 教育部人文社科青年基金项目(１８ＹＪＣ６３０１０１)ꎻ 中央高校基本业务项目(ＳＷＵ１７０９６４６)ꎻ 国家社会科学基金重大项目(１