财务管理教学课件005第5章_资本结构.pdf

第五章资本结构 1、资本成本 2、杠杆利益 3、资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本的含义与作用 1、资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和 使用资本而付出的代价。 2、内容： （1）筹集费用：在筹资过程中花费的各项开 支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的 减项。 （2）用资费用：占用资金支付给出资者的费 用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是 经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要 内容。 3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而 付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用净筹资额100% =用资费用(筹资总额-筹资费用)100% =用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100% 4、资本成本的作用： 1) 筹资决策的重要依据 选择资本成本小的的筹资方案 2) 投资决策的重要尺度 投资收益必须大于资本成本 3) 衡量经营业绩的重要指标 资本成本是否达到目标 二、个别资本成本 （一）长期债务资本成本 1、债务资本的特征： 筹资总额 L，筹资费率F，年利息I，期限N 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务 资本利息节约了所得税I ×T 。因此，在计算长期债务 资本成本时，应扣除所得税I ×T 。 2、不考虑货币时间价值 资本成本率 K I (1T) L (1F ) 2、考虑货币时间价值 L(1-F) I I I I P :本金 0 1 2 N-1 N 根据: 长期债务现金流入量 =债务未来现金流出的现值总额 有: 债务筹资净额 =债务年利息 I 的年金现值 +到期本金 P 的复利现值 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务 的税前年成本率 K 。 税后年资本成本率 K ’=K （1-T） • 求解复利下的贴现率K: 插值法 N I P L (1F )  t t  N t 1 (1K ) (1K ) NPV 令NPV=右式-左式； 求使NPV=0的K NPV1 取K1，使NVP10， K2 取K2，使NPV20； 0 K1 K K K K 0 NPV 1 1 NPV2 K K NPV NPV 2 1 2 1 约得