财管案例分析课件_案例二：企业价值评估.pdf

案例二 价值评估 • 教学目的与要求： – 通过对案例的学习,学生应了解在财务上主导通 行现金流量折现法的企业价值评估方法，熟悉 资产账面净值法、市盈率法，分析各种价值评 估方法的理论模型、适用环境及其优缺点，掌 握企业在实际操作过程中如何根据自身需求选 择恰当的价值评估方法以建立可靠的价值评估 程序。 企业价值 • 企业是具有能力生产产品或提供服务并能获取利润的 实体。 – 一方面，投资者通过出资实现对企业的资产及其未 来获利的控制和所有，为投资者带来未来的现金 流。企业的价值取决于他未来创造现金流的能力。 资源及其获利能力是企业价值之源，这种获利能力 的内在价值是企业参与市场交换所能获得的价值总 和，是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值 的集合，也是兼顾眼前利益和长远利益的集合，尽 管在财务管理上将企业价值主要定位在股东价值 上。 – 另一方面，企业具有交换价值。 企业价值的具体表现形式 • 1、从企业价值归属主体来看：所有者权益 价值（股东价值）和债权价值 • 2、从计量形式来看：账面价值、内涵价值 和市场价格 企业价值评估程序 • 1、完成估价分析的基础工作 – 了解被评估公司所处的宏观经济环境和市场、 监管以及竞争环境；了解被评估公司的特征和 行业特征；了解企业在行业中的竞争能力 • 2、把握公司的市场定位，研究公司治理 结构、管理体制和经营能力 • 3、绩效预测 • 4、选择财务估价方法 • 5、结果检验与解释 价值评估方法 • 1、直接比较法 • 2、现金流量折现法 – 第一步：预计现金流量 – 第二步，折现率 – 第三步，预测期 – 第四步，计算自由现金流量现值，估计企业价 值 直接比较法 • 直接比较法是指利用参照物的交易价格及 参照物的某一基本特征直接与评估对象的 同一基本特征进行比较而判断评估对象价 值的一类方法。其基本计算公式为： • 评估对象价值＝参照物成交价格×评估对 象特征÷参照物特征 • 或评估对象价值＝参照合理成交价格 预计现金流量 • 预测方法：未来现金流量的数据需要通过财务预 测取得。财务预测可以分为单项预测和全面预 测。单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之 间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。 全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预 计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的 普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。 • 方法一：剩余现金流量法 • 方法二：融资现金流量法 方法一：剩余现金流量法 • 实体自由现金流量=税后经营利润+折旧、摊销—经营营运资 本增加—资本支出 – 经营现金毛流量=税后经营利润+折旧、摊销 – 经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加 – 资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长 期负债增加额。 – 经营营运资本=经营现金＋经营流动资产-经营流动负债 – 经营营运资本增加=本年经营营运资本-上年经营营运资本 方法二：融资现金流量法 • 实体现金流量=股权现金流量+债权人现金 流量 • 其中：若公司不保留多余现金 • （1）股权现金流量=股利-股票发行（或+ 股票回购） • （2 ）债权人现金流量=税后利息+偿还债务 本金—新借债务本金=税后利息-净债务增加 （或+净债务净减少） 预测期： • 为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将