上市公司配股行为与经济后果研究 原红旗.pdfVIP

摆在作者面前的这本书是我承担的国家自然科学基金项目和 霍英东青年教师基金项目的研究成果，也是我最近几年关于企业 配股政策研究的总结。从 年开始，我就对中国上市公司配 １９９９ 股中的一系列问题深感兴趣，于是阅读了大量相关文献，着手对 课题设计规划，收集资料，进行研究。 年 月，我申报的 ２００１ ９ “会计信息与资源配置”课题获得国家自然科学基金项目立项资 助。 年 月，我申报的“盈余管理与资源配置”课题获得 ２００２ ８ 霍英东青年教师基金项目立项资助。这些因素更进一步促使我把 主要的精力都放在企业配股的研究上。 在美国，关于股权再融资（ ，简称 Ｓｅｃｏｎｄａｒ ｅｕｉｔ ｏｆｆｅｒｉｎ ｙ ｑ ｙ ｇ 为 ）的研究由来已久， （ ）提出了著名的“发行 ＳＥＯ Ｓｍｉｔｈ １９７７ 之谜”（ ）， （ ）提 ｔｈｅｒｉｈｔｓｏｆｆｅｒ ｕｚｚｌｅ ＬｏｕｈｒａｎａｎｄＲｉｔｔｅｒ １９９５ ｇ ｐ ｇ 出了股权再融资的“长期业绩之谜”（ ），大 ｔｈｅｎｅｗｉｓｓｕｅｓ ｕｚｚｌｅ ｐ 量的文章从不同的角度对日本、欧洲和其他资本市场股权再融资 的问题进行了深入探讨① 。但是，国内有关配股融资的学术研究 却是刚刚起步，现有的成果主要是围绕企业为获得配股资格而进 行的盈余管理，而对有关配股的更深层次的问题却鲜有涉猎。很 ① 有关“发行之谜”和“长期业绩之谜”，请参阅本书第三部分。 ２ 上市公司配股行为与经济后果研究 显然，对于配股的研究不能仅限于现象的描述，而应当对配股各 参与人的行为提供理性的解释，对改进配股效率提供科学的实证 证据。以此为目标，本书在研究视角上力求新颖，方法上力求严 谨，希望能在配股融资的研究方面抛砖引玉。 在中国，参与配股的各方主要包括：政府监管部门、上市公 司、控制上市公司的大股东、中小投资者和中介机构。不同的利 益导致了参与各方不同的行为。政府监管部门负责配股规则的制 定和配股资格的审查，对申请企业进行监管；上市公司虽然处于 被监管角色，但是可以采用一定的对策规避监管，满足其对配股 融资的偏好；大股东作为上市公司的控制人和内部信息拥有者， 其配股行为和对配股资金的转移都对配股资金的使用效率至关重 要；中小投资者在配股决策中处于弱势地位，在配股过程中，他 们可以做的是自己是否参加配股和是否继续持有股票的决策；中 介机构则是配股中政府、企业、投资人之间的桥梁。各方之间的 关系和相互作用是非常复杂的，特别是企业与政府之间的互动博 弈促进了配股政策朝规范化的方向发展。在研究过程中，笔者尝 试从不同的角度对不同的参与人在配股中的行为进行探索，力图 对各方的行为及其经济后果进行解释。 本书的内容是探索性和前瞻性的，本书首次系统地分析了政 府与企业的动态博弈对配股政策的影响，首次比较了盈余管理的 不同方式在计量上的优劣，首次考察了公司配股后的长期回报率 业绩和会计业绩，首次研究了大股东的配股行为及其