信用风险KMV模型的实证分析.pdfVIP

4.3.5 债务期限29 4.3.6 资产价值增长率30 4.4 实证结果30 4.4.1 优化变量及方程组30 4.4.2Matlab 求解程序代码30 4.4.3 资产价值31 4.4.4 资产价值波动率32 4.4.5 违约距离34 4.4.6 预期违约率35 4.5 实证结果分析37 4.5.1 理论基础37 4.5.2 原KMV 模型适用性检验37 4.5.3 改进的KMV 模型的适用性检验39 4.5.4 模型改进效果分析41 4.6 本章小结41 第五章 结论42 参考文献44 发表论文和参加科研情况说明46 致谢47 第一章 绪论 第一章 绪论 1.1 研究背景及意义 伴随着经济、金融全球化进程的不断深入，金融理论与实践的不断创新，金 融信息技术的快速发展，金融市场及其产品迎来了前所未有的大发展时代。但同 时，金融机构所面临的对其经营发展有着重大影响的风险也更加复杂化。有效风 险管理技术的缺乏，不仅使金融机构面临更多的危机，而且使危机的严重程度、 影响范围及结果更加的深入扩大。2008 年，由美国次贷危机引发的全球性金融 海啸，对整个金融体系和社会都产生了难以估量的不良影响，更是对已有的信用 风险管理体系提出了挑战。 金融机构在整个经济体系中发挥着起承转合的重要性作用，其稳健发展关系 着整个国民经济的未来和社会的安全稳定。作为金融机构所面临的四大风险中最 重要的信用风险，其管理水平不仅决定了其自身的生存与发展，更关系到了社会 的和谐与稳定。例如，1997 年，瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland, UBS) 在 1997 年有一笔业务损失了4 亿~7 亿美元，第二年又损失了7 亿美元。最后， 瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland, UBS)，不得不与瑞士银行（Swiss Bank Corporation, SBC ）合并。其根源就是瑞士联合银行未对向其融资的长期资本管 理公司（Long Term Capital Management ）进行有效地信用风险管理。 准确地计量信用风险是实现有效地信用风险管理的关键环节。而准确的信用 风险计量则建立在一系列有效的信用风险计量模型的基础之上。在信用风险计量 模型研发方面，国外的研究成果比较显著，已开发出了许多基于其本土市场普遍 适用的定量计量模型，如已被信用评级机构穆迪公司收购的KMV 公司开发的信用 监测 （Credit Monitor ）模型，适用于计量组合信用风险的 J.P.摩根银行于 1997 年 4 月提出的 CreditMetrics 模型、麦肯锡咨询公司于 1997 年公布的 Credit Portfolio View 模型以及瑞士信贷集团 1997 年10 月公布的Credit Risk+模型等。 而国内一直没有研发出自己独有的信用风险计量模型，国内学者对信用风险计量 模型的研究也只是对国外模型的部分修整，其研究结果的可靠性、适用性值得深 究。 本文选择基于中国内地部分上市公司的相关信息，对信用风险计量模型中已 被国内学者普遍研究、修正过的KMV 模型进行理论分析，并对国内学者提出的 模型修正方案中一个被普遍采纳的方案进行实证研究，分别检验修正前原KMV 1 第一章 绪论 模型和修正后修正的KMV 模型计量我国内地证券市场上市公司信用风险的适用 性、有效性，并对比分析模型的改进效果。 1.2 国内外相关研究文献综述 1.2.1 国外相关研究文献综述 Mikael Nyberg 、Stefan Blochwitz、和Thilo Liebig (2000)通过对KMV 模型 与财务比率法的预测结果进行对比分析，发现KMV 模型能较准确地度量信用风险 状况,且如果在定量技术之外