第四章财务管理之企业筹资决策.ppt

第四章 企业筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资金结构 第一节 资本成本 资本成本概述 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 降低资本成本的途径 一、资本成本概述 （一）什么是资本成本 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 资本成本包括资金筹集费和资金占用费。 资本成本有多种计量方式。 资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率；资本成本是投资项目的机会成本。 （二）资本成本的作用 资本成本是比较筹资方式，选择追加筹资方式的依据。 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 （三）决定资本成本高低的因素 总体经济坏境 政策市场条件 企业内部的经营和筹资状况 项目融资规模 二、个别资本成本 银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 长期借款成本 例1，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： =7.41% 债券成本 例2，某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。计算该债券的成本。 若债券平价发行， Kb=500*12%*（1-33%）/500*（1-5%）=8.46% 若债券发行价格为600万元， Kb=500*12%*（1-33%）/600*（1-5%）=7.05% 若债券发行价格为400万元， Kb=500*12%*（1-33%）/400*（1-5%）=10.58% 优先股成本 例3，某公司发行优先股面额100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定年股利率为14%，计算优先股成本。 K=100*14%/125*（1-6%） =11.91% 普通股成本 例4，某公司以面值发行普通股总价格1 000万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长3%，计算普通股成本。 KS=1000*12%/1000*（1-4%）+3% =15.5% 留存收益成本 公司的留用利润是由公司的税后利润形成的，它属于普通股。留存收益成本的确定方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。也称为加权平均资金成本。 计算公式为 例5，某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元。其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。计算该公司的综合资金成本。 Kw=6%×100/1000+6.5%×200/1000+12%×100/1000+15%×400/1000+14.5%×200/1000 =12% 四、边际资本成本 企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。 企业追加筹资时，需要计算边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 例如，甲公司现有资本100万元，其中长期借款20万元，优先股5万元，普通股75万元，目前资本成本为12.2%。由于扩大经营规模的需要，拟筹措新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期债务占20%，优先股占5%，普通股占75%的资金结构，并测算出了资本成本的变化。 计算筹资突破点，在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。 筹资突破点= 五、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 提高企业心绪，积极参与信用等级评估 合理利用负债经营 提高筹资效率 合理进行利率预期 第二节 杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 杠杆分析所用资料大都来自企业损益表，简易损益表的格式如下： 一、经营杠杆（一）经营风险 经营风险概念 指企业由于经营上的原因而导致利润变动的风险。 影响企业经营风险的因素 （1）产品的需求 （2）产品售价 （3）产品成本 （4）调整价格的能力 （5）固定成本的比重。 （二）经营杠杆系数 在某一固定成本比重的作用下，销售量的变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 经营杠杆系数是指息税前利