投资学 第七章 资本资产定价模型与套利定价理论.pdf

第七章第七章 资本资产定价模型资本资产定价模型 与套利定价理论与套利定价理论与套利定价理论与套利定价理论 第一节资本资产定价模型 第二节因素模型 第三节 套利定价理论 第三节 套利定价理论 第第一节节 资本资产定价模型资本资产定价模型 资本资产定价模型以马柯维茨的证券 组合理论为基础，假设所有投资者都按照 马柯维茨证券组合理论所刻画的过程来构马柯维茨证券组合理论所刻画的过程来构 造投资组合，把资产的期望收益与风险之 间的理论关系用一个简单的线性关系表达间的理论关系用一个简单的线性关系表达 出来。 一 资本资产定价模型的假设 、资本资产定价模型的假设 投资者通过在单一投资期内的期望收益率和标准差来评价投 资组合资组合。 投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们 将选择具有较高期望收益率的那将选择具有较高期望收益率的那一种种。。 投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时， 他们将选择具有较小标准差的那一种。 每种资产都是无限可分的。 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金。 税收和交易费用均忽略不计 税收和交易费用均忽略不计。 所有投资者的投资期限均相同。 对于所有投资者来说，无风险利率相同。 对于所有投资者来说 无风险利率相同。 对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的。 投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同 的预期。 二、分离分离定理 I 1 投资者相同预期 E(R ) p II22 O 1 O2 M 相同的切点组合相同的切点组合  相同的线性有效集 0 分离理论 p （1）所有投资者都持有相同的风险证券组合 （2 ）投资者的风险偏好与风险证券构成的选择无关 （（33 ））证券选择和资产配置是两个分离的过程证券选择和资产配置是两个分离的过程。一个个 投资者的最佳风险证券组合，可以在并不知晓投资 者的风险偏好前就可以确定了。 三三、市场组合市场组合 所有人的切点组合相同 切点组合＝市场组合 市场组合： （1）包含所有证券 （2 ）投资于每一种风险证券的比例等于该资产的相 对市值对市值 （3 ）如果投资者的切点组合不等于市场组合，市场 不能达到均衡状态不能达到均衡状态 四四、资本市场线资本市场线 所有投资者的线性有效集是联结无风险资产和市场组所有投资者的线性有效集是联结无风险资产和市场组 涵义 合的一条直线 这条直线是通过将市场组合和无风险资产按一定比例 搭配得到的搭配得到的一系列组合系列组合 E(R