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19.4 ROE的分解 杜邦系统（Du Pont system） 营业利润率 资产周转率 税收负担 利息负担比率 杠杆率 (1)(3)(4)不受资本结构的影响,(2)(5)受资本结构的影响 A公司 B公司 A公司 B公司 A公司 B公司 股本收益率＝税收负担×利息负担×营业利润×资产周转率×杠杆率 由于 资产收益率＝营业利润率×资产周转率 复合杠杆率因子＝利息负担×杠杆率 所以 股本收益率＝税收负担×资产收益率×复合杠杆率因子 财务分析实例 资产收益率(ROA)保持不变，但ROE不断下降，原因使用了不适当的财务杠杆。 大量的短期债务 2005 2006 2007 2005 2006 2007 新资产不能产生足够的现金流来支持由债务产生的额外的利息负担！ 投资学 第19章 投资分析实务（2）：财务分析 Financial Statement Analysis 19.1 财务分析 Financial Statement Analysis 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》和 《上市公告书》中 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表(Balance sheet)、利润及利润分配表