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中国企业债券现状浅析 企业债券作为一种直接融资的手段,在我国已经经历30年的风雨， 经过30年的发展,我国企业债从无到有,规模从小到大,特别是近几年发展 较快,品种不断增加,市场逐步规范,为我国经济的发展做出了积极的贡 献。但与股票市场相比,在数量、规模、融资能力、市场影响、投资者 认可度等方面相差甚远。政府干预过多，发债主体单一，市场流动性不 足，企业积极性不高，信用评级体系不完善等都在一定程度上制约着企 业债券市场的发展。目前,我国企业债券市场发展的客观条件在逐步形 成,只要能够遵循企业债券市场发展的规律,采取切实有效的措施,我国企 业债券市场将会有一个较好前景。 2008年，发改委发布了 《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程 序有关事项的通知》，企业债券的发行制度由此发生了重大变革。核准 程序原来包括先审核规模，后核准发行两个环节简化为直接核准发行这 一个环节。企业债券发行制度的改革，简化了审批手续，降低了企业的 发债门槛，使企业债券市场的直接融资功能得到更好发挥。企业债券发 行效率的提高也为企业债券市场规模的扩大奠定了制度基础。 随着对企业债券的限制因素越来越少，企业债券发行节奏明显加 快。2009年累计发行企业债券190支，发行总量4252.33亿元，分别较上 年增长270.42%和79.66%，规模和期数创历史新高。2010年，全国共发 行企业债券182支，发行总量为3627.03亿元，是企业债券发展史上第二 个高峰年。具体情况可见下表。 债券类别 2008年企业债 2009年企业债券 2010年企业债券 券发行量 （亿 发行量 （亿元） 发行量 （亿元） 元） 企业债券 2366.9 4252.3 3627.0 中央企业债券 1683.0 2029.0 1644.0 地方企业债券 683.9 2233.3 1977.2 资料来源：根据中国债券信息玩数据整理 企业债券的发行主体也呈现多元化的趋势。企业债券发行主体从铁 道部、国家电网等大型中央企业向地方企业扩散。2008年，地方企业债 券发行量占企业债券发行总量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年为 54.5%，地方企业债券超过中央企业债券成为企业债券中的主要品种， 企业债券逐渐成为地方企业的重要融资手段。 再进一步，企业债券品种更加丰富。2008年，发改委发出通知，企 业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券，市场首次 出现无担保信用债，推动了企业债券市场化进程。自此之后，第三方担 保、无担保、质押抵押担保等品种迅速发展。截至2010年12月28 日，无 担保债券发行规模达1560亿元，占发行总量的比重从2009年的29.20%上 升到2010年的45.77%，企业债券中无担保债券的比重大幅增加。 经过多年发展，中国债券市场交易量超过了股票市场。2010年，股 票市场全年交易额为54万亿人民币，债券市场交易额为63万亿元人民 币。从市场表现来看，2010年债市与股市表现不同。股市表现低迷，沪 综指数下跌了14.31%，深成指数下跌了9.06%。而在央行多次上调存款 准备金率和存贷款基准利率的背景下，多数债券品种的表现都不错，企 业债券的表现更值得一提。截至2010年12月31日，上证企业债券指数收 报143.45点，较2009年末上涨约7%。在人民币国际化和利率市场化的大 环境下，债券市场的地位越来越重要。未来一段时间，将会有更多的投 资者进入债券市场，企业债券将成为越来越重要的投资品种。 然而，在企业债券快速发展的时候，我国的企业债券仍然存在着相 当的问题。 1、中国企业债券与其他主要债券品种及股票相比，发行规模偏小。 在中国，虽然债券市场近些年发展比较迅速，但企业债券市场相对国 债、金融债的发展还比较缓慢。从发行规模来看，各债券品种的分布不 够合理，国债、央行票据和政策性金融债占总发行规模的比重偏高，企 业债券占比很低。2010年，记账式和储蓄式国债共发行15878亿元，企 业债券发行额约占国债发行额的比例不到23%，占全年债券发行总量的