融资顺序丶资本结构与信息不对称.pdf

我国上市公司融资顺序的实证研究 1 张吉良 于雪 马远超 （北京工商大学，100048） 内容提要：本文通过有序probit 模型，对我国上市公司进行实证检验，检验 分为两类，类别一是根据时间间隔分类，检验结果说明在1998年至2007间上市 公司内部融资与外部融资的优先顺序都不够明显，债务融资优先于股权融资的趋 向随时间变得更加显著；类别二是根据三大产业分类，检验结果说明在各产业我 国的上市公司融资顺序基本一致，细化分析，对于相同的优先顺序，各产业公司 对融资方式选择的优先程度又有不同。两种分类方法的样本检验结果部分支持融 资优序理论，类别一分析结果还说明了上市公司融资顺序随时间推移更加符合融 资优序理论。 关键词：融资顺序 融资方式 有序probit 模型 融资优序理论 一、文献述评 在解释公司的融资顺序理论问题上最有影响力的理论之一是 Myers