市场估值原理及金融资产估价.pptVIP

;（一）资产价值与资产价格的关系 The market price of an asset（资产价格）：你所支付的 The fundamental value of an asset（资产价值）：你所获得到的 An assets fundamental value: The price well-informed investors must pay for it in a free and competitive market.;一、价值最大化和金融决策;一、价值最大化和金融决策;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;二、一价定律与套利;三、有效市场假说; 1965年美国芝加哥大学Eugene Fama在《商业学刊》上发表题为“ The Behavior of Stock Market Prices”一文，提出了著名的有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH) ;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、???效市场假说;（二）有效市场的类型 1、弱式有效市场假设 弱式有效(Weak—form Efficient) 是对历史信息有效的弱型效率。即证券价格已经完全反映了从证券市场历史交易数据中得到的信息。 历史信息：股票的价格、成交量和时间等 推论：因为当前市场价格已经反映了过去的价格信息，所以弱式有效市场意味着无法根据股票历史价格信息对今后价格作出预测。 问题：技术分析手段是否有效？基本分析手段呢？ ;三、有效市场假说; 例子：Technical trading rules are not consistently profitable. SP 500 Index (1980-1984) versus Coin-tossing; 2、半强式有效市场假设 半强式有效(Semistrong—form Efficient)，即对公开信息有效的中强型效率。这一有效市场是指证券价格已经完全反映了所有公开可用的信息。 公开信息：证券交易的历史数据，还包括诸如公司的财务报告、管理水平、产品特点、持有的专利、盈利预测以及公布的宏观经济形势和政策等等各种可用于基本分析的当前公开信息。 推论：没有人能够获益于公司的资产负债表、损益表、分配方案、股票拆细等公开信息的宣布，也不可能获利于对这些公开信息的分析。因此，根据公??信息进行基本面的基础分析并以此进行交易无法获得超额收益。;三、有效市场假说; 例子：Prices react to news quickly. Cumulative Abnormal Returns (CAR) before and after Dividend Announcements; 3、强式有效市场假设 强式有效(Strong—form Efficient)，即对包括内幕信息在内的所有相关信息有效的强型效率。这是最大程度的市场效率概念。 强有效对应的信息集合：历史信息、公开信息和各种内幕信息等。 推论：没有人能够利用包括内幕消息在内的任何信息获得超额收益。 ;例子：Money managers cannot consistently outperform. Performance of Average Equity Mutual Funds;三、有效市场假说;;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;三、有效市场假说;;三、有效市场假说;四、金融资产估价;四、金融资产估价;四、金融资产估价; 2、债券估价的原理——内在价值或估算价值 一种证券的内在价值或固定价格等于此资产的预期未来现金流的现值。 证券的内在价值公式： 其中，i:投资者投资于此类型资产所要求的回报率的折现率；n:现金流预期发生的次数;四、金融资产估价;四、金融资产估价;四、金融资产估价; 图1 美国国库券日收益率曲线 资料