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盈余管理;概述;发放股利的程序(课本P400);股利无关论——一个案例;股利政策1:股利等于现金流量;股利政策2:首期股利大于现金流入;股利政策2:首期股利大于现金流入;MM理论对股利政策的启发;投资者自制股利;投资者自制股利;股利政策与投资决策;税收、发行成本与股利;没有充足现金支付股利的公司;拥有充足现金支付股利的公司;超能电力公司案例;超能电力公司案例;结论;个人所得税对股利政策的影响;股票回购;案例：为什么要回购股票？;公司给出的一个解释是：公司内部的闲散资源分给各个股东使用会更有效率。 通用电气公司自上世纪80年代经过了一系列令人印象深刻的股票回购后，1989年又公布了一项100亿美元的股票回购计划。它表示，既然扩大采购规模不具备吸引力，那么不如把多余的资金还给股东。这样的策略减少了公司被收购的可能性，因为只有资产效益不好的公司才成为被收购的目标。 ;公司还通过股票回购来给自己打上一针强心剂。如果投资者看见公司通过回购股票往他嘴里填钱，他就会更愿意相信公司所描绘的美好前景了。这种策略在1987年10月美国的市场狂潮中被广泛应用。当时，为阻止股价下跌，600家公司宣布了股票回购计划。;可口可乐公司和通用电气公司均表示将继续执行回购计划。1994年8月，可口可乐公司开始了一项1000万股以上的回购计划。1994年12月，通用电气公司的董事会授权回购50亿美元以上的普通股。 持续的回购行动的结果是把回购股票的8%作为库藏股，价值约53亿美元。 重购股票的花费几乎是刚发行时的10倍。 ;股票股利与股票分割;股票股利与股票分割;股票股利与股票分割;预期报酬、股利与个人所得税;预期报酬、股利与个人所得税;预期报酬、股利与个人所得税;预期报酬与股利收益率的关系;赞成高股利政策的现实因素;喜爱当前收入;消除不确定性;代理成本;股利的信息内涵;股利的信息内涵;追随者效应; 组别 股票 高税收 零股利或低股利支付率的股票 低税收 低股利或中等股利支付率的股票 免税机构 中等股利支付率的股票 公司 高股利支付率的股票 ;追随者效应;管理层对股利政策的思考;管理层对股利政策的思考;管理层对股利政策的思考;习题;参考答案;激励策略;一、薪酬制度概论;公司成长过程中薪酬管理的发展;公司成长过程中薪酬管理的发展;公司成长过程中薪酬管理的发展;公司成长过程中薪酬管理的发展;从以职位为基础的薪酬 到以个人为基础的薪酬;绩效奖励计划;有效薪酬计划应具备的条件;;股票期权给高级管理人员带来越来越多的收益，成为薪酬结构中越来越重要的一部分。有调查数据表明：截至1997年底，美国45%的上市公司使用了股票期权计划，而在1994年，这个比例仅为10%。规模较小的公司更多地而且更大范围地采用股票期权计划。在年销售额少于5000美元的公司中，74%的公司里所有全职员工可以参加股票期权计划。 ;1.定义;2.公司对股票期权计划的管理;3.股票期权行权所需股票的来源;4.对高级管理人员报酬的讨论;4.对高级管理人员报酬的讨论;4.对高级管理人员报酬的讨论;4.对高级管理人员报酬的讨论;实际运用效果表现出的问题 ESOP持有股票的投票权被经理人员控制。ESOP帐户中股票的投票权实际上由计划的受托人（通常是公司经理人员）执行，不需要听取员工的意见。 经理人员对ESOP的控制，不但可能导致其将ESOP作为增加自己控制权的工具，而且可能导致经理人员为了自身利益而交易，损害ESOP及其所代表的员工们的利益。 ;职工持股计划运用的结果;职工持股的资金来源; 公司用历年积累的公益金、奖励福利基金（未改制公司的企业，为公益金的对应会计科目）等进行支付： 这等于是公司提供给员工的奖励，在具体分配上，可以偏向老员工； 由于公益金、奖励福利基金的主要作用，就是办企业职工的集体福利，所以提取部分公益金用于员工持股符合会计准则规定。 ; 公司或者大股东提供低息或无息贷款： 从法律上说，公司不能将公司资产用于为股东提供担保（我国对上市公司已有明确规定），所以公司给员工提供货款，用于购买企业股票，存在一定的法律风险； 更规范的应是大股东提供货款。 ; 员工用股权抵押向银行贷款，用股份分红来偿还货款： 这种做法，受制于我国现行的《商业银行法》。我国商业银行针对个人的贷款主要是个人消费货款。2001年个人不能指定用途货款也已经取消。员工持股贷款，一般期限比较长，这样的贷款风险更大，银行一般不会愿意给予贷款。 ;职工持股的负面影响;中国职工持股计划运行现状;中国职工持股计划运行现状(续);四、管理层收购(MBO);管理层收购特征： ;5.国外企业管理层收购目的;6.管理层收购效??;7.管理层收购与业绩关系;8.管理层收购过