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上证联合研究计划第八期研究课题 公司资本制度改革研究 中国政法大学课题组 课题主持人：中国政法大学教授、博士生导师 赵旭东 课题研究与协调人：上海证券交易所 郭洪俊 课题研究员：傅穹 薄燕娜 李智 秦莉 王毓莹 吕莉 孙有强 二 零 零 三 年 八 月 1 内 容 提 要 中国的公司法从立法、司法及至整个公司法的学理，都体现了法定资本制及 “资本确定、 资本维持、资本不变”原则的严格要求，表现出鲜明的、贯穿始终并协调一致的资本信用的 理念和相应的法律制度体系。公司资本制度在公司设立、公司的运营直至公司的终止等各个 过程，都扮演着及其重要的调控角色. 本课题从公司资本制度改革的国际背景与趋势入手，立足我国公司的具体实践，分析了 我国现行公司资本制度的弊端，探讨我国公司资本制度的改革基本思路与方向，并在此基础 上对资本制度本身及其相关制度的改革提出了具体的改革意见和方案。 本课题总结认为，世界各国公司资本制度的立法表现出鲜明的 “追求效率与回应实践” 的导向，以 “放松管制且相信市场”为理念，以 “赋权型规则为主流”的典型的授权资本制 度模式为多数国家采用或吸收，从而为资本的效率化形成与运作提供了最大的灵活空间。 中国公司资本制度存在的突出问题是公司对外筹资的成本高昂、严重欠缺公司资本灵活 运作的自治空间、偏重债权人利益保障，忽视甚至阻却股东的投资回报与投资退出的内在需 要，从而在保障公司参与人利益方面出现规制上的失衡。而这些问题形成的根本原因则在于 中国公司法所体现的资本信用的基本理念。从立法到司法及至整个公司法的学理，中国公司 法都表现出鲜明的、贯穿始终并协调一致的资本信用的理念和法律制度体系。从公司资本制 度到股东出资形式，再到公司权利能力和行为能力的限制无不体现了资本信用的明晰观念和 要求。 本报告认为，资本信用基础上的中国公司法客观上打造和形成了资本信用的神话，资 本信用有意无意地冲淡和误导了人们应有的风险意识。这是中国民商法制度建立以来，整 个社会所陷入的一个很大的误区。事实上，建立在资本信用基础上的中国公司法制度却并 未产生其预期的效果，其对债权人的保护是脆弱的，以资本为核心所构筑的整个公司信用 体系根本不可能胜任对债权人利益和社会交易安全保护的使命。 在对资本信用与资产信用进行深入的分析的基础上，本报告提出决定公司信用的并不 只是公司的资本，相反，公司资产对公司的信用起着更重要的作用，中国公司资本制度改 革的基本思路与方向是从资本信用到资产信用、从法定资本制到授权资本制 。基于此一思 路，本报告分别就最低资本额制度的改革、股东出资制度的改革、资本缴纳制度改革、股 权退出机制的改革、公司转投资制度改革、股份的折价发行禁止的改革、股份回购禁止与 限制制度的改革、与资产信用相配套制度的建立与完善等资本本身及与资本密切关联的公 司制度的具体改革方案进行了探讨，并提出了相应的立法建议。 2