行业研究分析基础方法.pdf

第四章 行业分析 第一节 行业分析概述 一、行业的含义和行业分析的意义  （一）行业的含义  所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的 组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。从严格意义上讲，行业与产业有差别，主 要是适用范围不一样。产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。构成产业一般具有 3 个 特点： （1）规模性，即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。 （2）职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。 （3）社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。 行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。比如，国家机 关和党政机关行业就不构成一个产业。证券分析师关注的往往都是具有相当规模的行业，特别是含 有上市公司的行业，所以业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。 （二）行业分析的意义  行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响 行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资 价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。 行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于 宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。宏观经济分析主要 分析了社会经济的总体状况，但没有对总体经济的各组成部分进行具体分析。宏观经济的发展水平 和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各个组成部分的发展却有很大的差别，并非都 和总体水平相一致。实际上，总是有些行业的增长快于宏观经济的增长，而有些行业的增长慢于宏 观经济的增长。 从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总 体趋势。但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。面对只能投资于国内上市 的证券投资者，分析师们除了提供宏观经济分析之外，更需要提供深入的行业分析和公司分析。当 然，随着投资全球化的趋势，在多个国家进行证券投资的投资者，尤其是机构投资者，越来越需要 对各国的宏观经济进行分析从而决定不同的投资比例。另外，对于全球范围投资的指数基金来说， 宏观经济分析也非常重要。 行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基 本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期。处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值 也不一样。在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。公司的投资价值可能会由于 所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。 行业分析和公司分析是相辅相成的。一方面，上市公司的投资价值可能会因为所处行业的不同 而产生差异；另一方面，同一行业内的上市公司也会千差万别。 二、行业划分的方法  （一）道·琼斯分类法  道·琼斯分类法是在 19 世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行 的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。 道·琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。 虽然入选的股票并不涵盖这类行业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。 在道·琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的 30 家公司，包括采掘业、制造业和商业；运输 业类股票取自 20 家交通运输业公司，包括航空、铁路、汽车运输与航运业；公用事业类股票取自 6 家公用事业公司，主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。作为计算道·琼斯股价指数的股票 类别，公用事业行业直到 1929 年才被确认添加进来。 （二）标准行业分类法  为便于汇总各国的统计资料并进行互相对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全 部经济活动国际标准行业分类》（简称《国际标准行业分类》），建议各国采用。它把国民经济划分为 10 个门类： 1. 农业、畜牧狩猎业、林业和渔业。 2. 采矿业及土、石采掘业。 3. 制造业。 4. 电、煤气和水。 5. 建筑业。 6. 批发和零售业、饮食和旅馆业。 7. 运输、仓储和邮电通信业。 8. 金融、保险、房地产和工商服务业。 9. 政府、社会和个人