2019宏观年报：冬至阳生待春来-浙商期货-20190118(1).pdfVIP

[Table_main] 衍生品市场类模板 宏 报告日期：2019 年1 月18 日 观 金 冬至阳生待春来——2019 宏观年报 融 研 2 究 ：沈文卓 Z0003121 ：0571 ：swz@ 报告导读 [Table_relate] 2019 年中美经济增长由分化转向同步放缓，国内总需求下行压力加 相关报告 大，出口项贸易摩擦和外需走弱影响将在2019 年明显体现；地产下行将 成为拖累项；基建见底回升，对冲经济下滑；高端制造业与传统制造业 分化明显；汽车消费拖累大，2019 消费继续保持低位。预计2019 财政 政策积极程度将大于2018 ，货币政策继续保持宽松。 2019 年可能发生的超市场预期的事件：中美对抗、美股、地缘政治 风险、政策超预期调整 投资要点 ❑ 股票 A 股市场当前的基本背景是政策底已经出现。2019 经济下行压力依然很大， 接下来一年难以见到经济复苏的最确切证据——微观企业普遍的盈利好转，因 此未来一年将主要是“预期市”和“政策市”。而在宽财政和宽货币的预期和刺 激下，预计2019 年股市将较2018 年有更高的安全边际，有配置的机会。比照 [table_research] 过往周期的经验，估值压缩幅度更大、市值小弹性大的中小盘成长股在经济见 报告撰写人：沈文卓 底回升的前期将有更大机会. 数据支持人：沈文卓 郑弘 ❑ 债券 预计2019 年情况更接近2012 年，经济下行压力+更加积极的财政政策+宽 松货币政策，利率仍有小幅下行空间，债市仍有机会，但机会将少于2018 年， 利率有可能在2019 年1 季度接近底部区域2.9%-3%附近。市场风险是如果2019 年经济出现超预期下行，货币政策出现超宽松情况，则利率下行空间扩大。 ❑ 大宗商品 2019 年国内需求仍将继续走弱，经济下行压力加大，大宗商品，尤其是工 业品，价格将继续承压。但大宗商品需警惕两个变量，一是原油价格，二是国 内经济企稳。 ❑ 汇率黄金 美元：随着金融条件较快收紧和财政刺激效应减退，预计2019 年美国经济 动能将减弱，同时美联储加息节奏放缓，预计2019 年美元走势弱于2018 年， 预计在85-100 区间震荡。 人民币：2019 国内经济下行压力加大，人民币有继续贬值压力，预计在 6.4-7.3 区间内波动。 黄金：预计2019 年美国整体利率水平下行，美元上升势头减弱，同时近期 市场波动上升使得黄金避险功能逐渐回归，整体看多黄金，可配置黄金多头。 / 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观金融研究 正文目录 1. 经济周期与大类资产价格走势4 2. 中美经济增长由分化转向同步放缓8 2.1. 美国经济增长动能减缓，美联储加息放缓8 2.2. 加息拐点9