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战略规划部 总第253 期 美联储QE 有序退出的步伐进一步明确 ——3 月19 日美联储议息会议点评 （2014 年3 月20 日） 要点： • 美联储召开的年内第二次议息会议有以下三大看点： 一是继续缩减100 亿美元的购债规模；二是放弃6.5% 的失业率门槛作为升息的前瞻指引(即前提条件)；三 是首次提及加息的时点。 • 美联储改变前瞻指引并不代表美联储政策方向的转 变，只不过是把原来完全定量的前瞻指引转变为定性 • 联系方式 （就业最大化）和定量（达到2%通胀水平）相结合 010 的前瞻指引。 macroabc@163.com • 美联储将有序退出QE 政策。接下来将继续有序缩减 • 近期研究 购债规模，初步预计2014 年11 月左右停止资产购买； 2014 年下半年开始反向扭转操作；2015 年上半年将 新兴经济体将面临脉冲式冲击 提高基准利率；2015 年年底开始渐进出售各类资产， （宏观经济述评） 2016 年底美联储的资产负债表将回归正常化。 新型城镇化“新”在何处（宏 观经济述评） • 美联储QE 继续减量和加息预期进一步明确，将对全 区间管理为改革护航——2014 球金融市场产生一定冲击，我国人民币阶段性贬值的 年政府工作报告解读（宏观经济 预期可能强化，资产价格面临一定压力。 述评） 美联储QE 有序退出的步伐进一步明确 ——3 月19 日美联储议息会议点评 战略规划部 3 月18 日-19 日，美联储召开年内第二次FOMC （联邦 公开市场委员会）会议，并于20 日凌晨发布最终决议结果。 随后，美联储主席耶伦召开其上任主席后的首次新闻发布 会。此次议息会议进一步明确了QE 有序退出的步伐。 一、本次FOMC 有以下三大看点 一是继续稳步缩减购债规模。从4 月份起，美联储将继 续缩减每月购债规模100 亿美元，至550 亿美元。其中，购 买抵押支持债券（MBS ）250 亿美元，购买长期国债300 亿 美元。 二是放弃6.5%的失业率门槛作为升息的前瞻指引 （即 前提条件）。声明指出，美联储将参考一系列指标来决定是 否升息，包括劳动力市场状况、通胀水平和预期，以及金融 市场状况。“就业最大化”和“达到 2%通胀水平”这两项政策 目标，将决定美联储的利率政策走势。 三是首次提及加息时点。美联储在议息会议中首次提及 未来加息的时点。从美联储理事对首次加息时点预估的分布 状况来看，16 位与会者中有 13 位认为2015 年将会首次加 1 总第253 期 息，比去年12 月份多了1位。而耶伦在新闻发布会上指出“从 QE 结束到加息之间的时间可能是6 个月左右” ，开启了市场 对美联储加息时间的预期。 需要明确的是，改变前瞻指引并不代表着美联储政策方 向的转变。美联储的货币政策仍将由预期主导，只不