山东TY项目尽职调查报告.pdf

山东TY项目尽职调查报告 TY项目组 内部交流资料 绝密资料 请勿外传 声明  本资料仅供LS投资内部讨论交流，任何LS投资以外人士请勿传阅参考。资料 中数据来源于LS投资的调研、访谈，以及引用其他中介机构的报告，LS投资 对数据的真实可靠不能作出保证。资料中所有信息不构成对企业的投资建议。 2 投资主题  投资于快速发展的锻造行业中具有独特竞争优势的企业，分享成长（65% ）  利用LS的优势，帮助企业在2009-2010年完成IPO，分享本轮牛市溢价（35% ） 3 投资亮点（一）  行业进入快速成长周期 国家近年来陆续颁布了振兴大型船舶制造业的计划，启动了大型客机项目、新一批核电站项目、铁路 进入新一轮投资高潮、鼓励风能开发，锻造作为重大装备制造业的核心能力之一，行业进入快速成长阶 段，行业产能不足矛盾突出，目前行业处于本轮增长周期的前1/3阶段。  所属行业具有较高的进入壁垒 锻造行业进入壁垒体现在投入资金多、技术门槛高、批量订单少定制订单多、项目建设周期长等，新 进入行业的企业实现盈利时间长，现有企业能够相对持久地分享行业增长带来的业绩成长。  企业发展战略战术得当 企业以锻造技术为核心，采用避免在成套设备上与国家大型重工集团竞争、集中力量研制替代进口的 核心部件的策略，迄今为止取得了很好的效益。企业开发的管模产品在国内市场占有率第一，毛利率约 40%-50%；兆瓦级风电主轴产品在国内处于垄断地位、产品80%出口，且与全球第四大风电设备企业 SUZLON签订了长期供货协议，毛利率50%左右；冷轧辊产品即将在2008年进入市场；预计兆瓦级风电主轴 项目和冷轧辊项目有可能保证企业业绩未来3-4年的持续快速增长。 4 投资亮点（二）  具备民营企业的竞争优势 企业的主要竞争对手包括一重、二重、大重等老牌国有企业，预计在行业产能不足 矛盾突出，国有大型重点国有企业承担大量国家重点产品技术攻关任务的行业背景下， 短期内在在通裕领先的专用零部件市场细分产品领域还不能对企业构成威胁。在与国有 企业竞争的过程中，民营企业成本控制能力得到了充分发挥，成为企业利润水平超过行 业平均水平的关键之一。  企业业绩增长迅速、上市需求迫切，能够发挥LS的核心能力 重大装备制造行业需要持续性资本开支来保证业绩的高速增长，若能开辟畅通的资 本市场融资渠道，预计企业将进入持续投入资本性开支的发展阶段，因此企业的上市融 资需求迫切。LS投资的长处之一在于具有准确把握企业上市可能、能够在企业上市过程 中提供真实有价值增值服务的能力。 5 现场工作情况：财务调研  中瑞华会计师事务所已经为企业服务三年，出具了截至2007年9月30 日的两年零一期的正式审计报告 ；项目组聘请立信永华会计师事务所就以下方面开展独立工作： 1、对过去三年业绩真实性的评价 2、对企业内控的评价 3、对上市过程中可能遇到关键问题的复核和独立判断 4 、对2007年四季度业绩是否能达到企业提供报表的水平作初步判断 此外，还要求立信永华就以下问题作特别关注： 1、07年末母公司存货余额大 2、销售费用和管理费用比例较低 3、往来科目期末余额较大 立信永华与LS投资本项目负责人××有长期的合作记录，该事务所的专业水平和为LS服务的原则 立场值得信赖。 项目组成员××曾在毕马威会计师事务所从事审计工作，具有出色的财务调研和分析能力，项目 组在企业财务状况调研分析工作中具有独立工作和判断能力。。 立信永华