“股经背离”：理论及基于中国的经验分析.pdf

研究领域：宏观经济学 “股经背离”：理论及基于中国的经验分析 摘要：本文首先就“股经背离”现象的存在性问题从国际和国内层面进行了 考证，对中国“股经背离”的存在性命题做了进一步证明。我们发现从 2001 年 第一季度以来，中国股票市场和宏观经济出现了全面的而非局部的背离，股票市 场既不是国有经济的晴雨表，也不是非国有经济的晴雨表。然后我们利用中国 1997 年 5 月－2004 年 2 月之间的月度数据对现有的关于“股经背离”成因的一 些理论假说进行了实证检验。实证结果没有支持“股经背离”的经济基本面决定 论、金融和经济结构不对称假说、货币政策冲击假说以及经济金融全球化过程中 的外部冲击假说等。实证结果较好的支持了金融脆弱性假说、投资收益率差别不 合理假说、金融资产窖藏假说。实证研究结果表明中国“股经背离”较少的源于 经济基本面因素，而更多的与货币虚拟化过程中的金融资产多样化和金融结构不 合理有关。 关键词：股票市场；经济增长；“股经背离”；金融窖藏 Abstract: This paper first shows b