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盛大网络上市及私募股权基金退出效果分析 第 PAGE \* Arabic \* MERGEFORMAT 12 页第 PAGE \* Arabic \* MERGEFORMAT 12 页 盛大网络上市及私募股权基金退出效果分析 年以来，在世界经济全球化、区域经济一体化进程不断推进以及中国加入 WTO 的推动下，我国企业纷纷走出国门，掀起了一股境外上市的热潮。从统计数据看（图 1），中国企业境外 IPO 的数量从2000 年的个位数发展到 2010 年的最大峰值，虽然最近几年境外 IPO的数量有所下降，但境外上市仍是许多中小企业融资和实现战略发展目标的重要途径。境外资本市场较我国资本市场而言，具有市场和投资者相对成熟、发行上市成功率高、上市后再融资难度小、较快提升企业的国际形象等优点；此外，受当前国内限制甚至暂停新股发行的影响，许多企业也不得不通过境外市场获取上市机会. 一、盛大网络境外 IPO 概述 （一）盛大网络境外 IPO 的动机 上海盛大网络发展有限公司成立于 1999 年 11 月，早期推出的一款网络虚拟社区游戏“网络硅谷”一经问世便很快受到广大网民的喜爱.2001年9月从韩国的Actoz游戏公司手里拿到大型网络游戏《传奇》的运营权后开始进军在线游戏，并凭借着完备、便捷的后台服务迅速占领了市场，荣登网络游戏软件销售榜首，此时盛大网络 95%的营业收入来源于销售在线游戏《传奇》的实物及虚拟点卡，利润来源较为单一，且因受代理合约的牵制，导致运营成本费用高、无自主产权以及代理风险不确定等方面的问题。这些问题背后蕴藏的潜在危机使得陈天桥开始意识到软件开发人才和着作版权的重要性，而完备软件开发队伍和拥有自主着作版权的实现最重要且最急需的就是资金，在这种情况下，陈天桥开始计划自己的纳斯达克之路，因为他知道纳斯达克能给予他的不仅仅是资金，更重要的是纳斯达克强大的影响力，这是国内资本市场甚至香港等境外市场无法达到的。作为最为全球最着名的互联网投资商软银亚洲嗅觉到盛大网络这家领跑在信息科技前沿的猎物，双方经过协商后一拍即合，于2003 年 3 月签订了 4000 万美元的战略融资合作协议，至此，软银亚洲拥有盛大网络 25. 1%的股权。随后在双方的共同努力下，盛大网络在纳斯达克市场发行了31. 5 亿美元的可转债，并于2004 年 5 月 13 日成功在纳斯达克股票交易所上市。 （二）盛大网络上市及私募股权基金退出过程 2002年 7 月，陈天桥在英属维尔京群岛（BVI）开设了一家名为Sh anda BVI 的控股公司。次年 3 月，引入战略投资者“软银亚洲”,软银亚洲通过境外入股 Shanda BVI,向盛大投资了 4000 万美元。 随后，Shanda BVI 在中国设立了一家外商独资的有限公司，即上海盛趣信息技术公司。 2003 年 11 月，陈天桥又在 BVI 成立了一家名为地平线媒体的有限公司，该地平线 BVI 公司股份由三位在上海盛大担任要职的人拥有，即陈天桥拥有 40%,陈大年拥有 30%,雒芊芊拥有剩余的30%.地平线 BVI 成立之后，又与软银亚洲基金公司一同在英属维尔京群岛设立了一家新的控股公司，即盛大互动娱乐公司（Sh andaCayman），作为未来盛大在境外上市的主体。同年 12 月，Sh andaBVI与Sh anda Cayman的股东进行换股，通过定向发行股份的方式使得 Shanda BVI 成为了 Shanda Cayman 的全资子公司，这样，Sh anda Cayman进而间接拥有了上海盛趣信息技术公司，而Sh anda BVI的股东也转而成为了Sh anda Cayman的股东. 2004 年 5 月 13 日上午 11 点 20 分，作为上市主体的 Sh andaCayman在美国纳斯达克股票交易所挂牌交易，发行价为11美元，当天收盘价为 11. 97 美元，涨幅率为 8. 8%,共发行 1385 万股美国存托凭证，相当于2770万普通股，融资额达1. 524亿美元. 上市后盛大的股权结构发生了如下改变：Shanda Cayman 由原来的地平线BVI拥有74. 9%、软银亚洲拥有25. 1%变成了由地平线BVI、软银亚洲、社会公众三者持有，持股比例分别为57. 9%、17. 4%、24. 7%;Sh anda BVI百分百控股的子公司增至4家，其中上海盛趣公司协议控制上海盛大，而上海盛大的股份陈天桥拥有70%、陈大年拥有 30%;对于地平线 BVI 的三位股东，陈天桥、陈大年、雒芊芊维持上市前所持股份不变. 2005 年 1 月 12 日，软银亚洲将 Sh anda Cayman2060 万股普通股分销给思科系统公司、软银亚太投资有限公司.2006年2月，软银亚洲的私募股权基金全部