建筑行业：寻找能够成长十倍的公司.pdf

[table_main] 行业报告 证券研究报告 2010 年12 月23 日 年度策略报告 [table_research] 建筑装饰 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 建筑行业： 联系人： 张弛 寻找能够成长十倍的公司 Tel ： 010 Email： zhangchi@ 投资要点 [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐  2011 年建筑市场展望：国内一头受压，海外一头受拉。影响建筑企业利润的 评级变动： 维持 变量有两个，即量和毛利率。我们对 2011 年建筑市场的判断是，国内市场在 量的方面难有亮点，而毛利率将会受压，海外建筑市场在量上会有表现，同时 毛利率维持平稳。因此，宏观的看，2011 年的海外建筑市场更加具有吸引力。 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级  国内市场毛利率风险主要集中在CPI 相关的人工价格敞口。我们的宏观组判断 CPI 的高点将会出现在 11 年中，通胀和供求共同作用于劳务市场。由于人工 棕榈园林 （002431 ） 推荐 价格的不可调性，11 年建筑企业不仅要消化10 年末的这次人工价格的上涨， 金 螳 螂 （002081 ） 推荐 而且通过我们对劳务市场的研究，我们认为 2011 年完全有可能再经历一次比 广田股份 （002482 ） 推荐 较大人工价格上涨，从而导致建筑企业毛利率走低。 中材国际 （600970 ） 推荐  海外工程市场将会是一个亮点。我们看好海外工程企业的逻辑是新兴经济体已 经复苏，低实际利率和流动性已经和正在推升资产价格，资产价格带动新开工 的逻辑依然成立，不同是他们通常不会像我们一样把建筑业作为逆向调控的工 具，应为他们建筑业占GDP 的比远没有我们这么高。而长期来看，海外工程企 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12 个月) 业具有成为 “十倍公司”的基础。 2009-12-23～2010-12-23  技术管理领先推动新兴建筑领域成为 “十倍公司”的发源地。分散型的行业之 20% 所以分散总有其内在的原因，对于这些小公司“长不大”的理由做一个总结主 11% 要有两个方面，一是行业缺乏统一的价值判断标准，二是超出控制之外的规模