金融计量第十一章三因素资产模型与EVIEWS综合案例.pdfVIP

第十一章 三因素资产模型与Eviews：综合案例 汪昌云 中国人民大学财政金融学院 教授 张成思 中国人民大学财政金融学院 教授 戴稳胜 中国人民大学财政金融学院 副教授 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 本章内容梗概 三因素资产定价模型 三因素模型的实证步骤 三因素模型实证分析与Eviews Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 导读 • 三因素资产定价模型是在CPAM对资产收益率变动缺乏解释力 的背景下，由Fama和French于1993年提出的。 • 该模型从风险收益角度出色地解释了股票超额收益率现象。 随后的大量文献证实了该模型的解释力，目前该模型中已在 理论界和实务界得到广泛运用。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 三因素资产定价模型  模型产生背景 • 实证研究发现CPAM模型难以充分解释资产收益率的变动，并称之 为市场的异象。 • 与此同时，CPAM模型之外的一些因素却对此有很强的解释力，如 规模、账面市值比、收益价格比、资产负债率等。 • Fama和French在1993年的论文“Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds”中正式提出三因素模型，从风险 收益角度出色地解释了超额收益率现象。Fama和French （1996 ） 进一步证明三因素模型能解释除中期收益动能以外的所有异象。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 三因素资产定价模型  模型定义 • 资产组合的超额收益率可以由三个风险因素解释，分别是与市场 相关的风险因素-市场超额收益率(Rm− Rf)、与规模相关的风险因 素-规模因子(SMB)、与账面市值比相关的风险因素-账面市值比因 子(HML)，三因素模型为： R R  b (R R ) s SMB h HML  it ft i i mt ft i t i t it • 其中Rit-Rft是组合i的超额收益率，等于t时期组合i的收益率与 无风险利率之差；Rmt-Rft等于t时期市场收益率与无风险利率之 差；SMBt等于t时期小公司组合的收益率与大公司组合收益率之差 ；HMLt等于t时期高账面市值比值组合的收益率与低账面市值比值 组合的收益率之差。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 三因素资产定价模型  三因素模型与其他资产模型的异同