海银财富解析恒盛地产未能按时偿付债券利息凸显房地产债务风险.pdf

海银财富解析恒盛地产未能按时偿付债券利息 凸显房地产债务风险 2016年 09 月 07号 参会人员 ：胡光军、严恩恺、 陈达、程羲、宋志成、严文燕、张先 贵 海外市场 （严恩恺 ） 事件 ：美国供应管理协会 （ISM ）公布数据显示 ，美国8 月 ISM非 制造业指数 51.4 ，创 2010年 2月份以来新低 ，大幅不及预期的 55 ， 7 月为 55.5。ISM非制造业远不及预期 ，美元急跌 ，黄金大涨 ，标 普 500指数走低。 评论 ：上周 ，美国也公布了 8 月 ISM制造业数据 ，该数据也意外不 及预期。8 月 ISM制造业指数仅为49.4 ，大幅不及预期的 52 ，7 月 数值为 52.6。这是 ISM制造业今年 2 月以来首次陷入萎缩。在美元 走强、全球增速放缓和美国本土出现不确定性之际 ，美国制造业前景 扑朔迷离。而今天公布的非制造业 ISM又出乎意料的又创新低 ，揭 示美国GDP数据也许会大幅不及此前预期。此外 ，同时公布的美国 8月就业市场状况指数(LMCI)录得-0.7 ，大幅不及预期 ，预期为 0 ， 前值为 1 ，引发市场对美国就业市场的担忧。两大数据双双表现惨淡 ， 兼之上周公布的美国非农就业报告亦不及预期 ，预计将使美联储加息 决策更加谨慎 ，这些惨淡数据进一步打压市场对美联储 9月以及年内 加息的预期。最新联邦基金利率期货数据显示 ，市场预期的 9月加息 几率降至 24% ，12月加息几率降至 53.2%。这一系列数据打压了美 元 ，美元指数下挫至 95.19 ，美元兑 16个国家的货币均有下行。目 前看来 ，9月加息前景不被看好。 宏观经济 （陈达 ） 事件 ：李克强主持召开国务院常务会议 ：部署在关键领域和薄弱环节 加大补短板工作力度 ，依靠改革开放推动发展升级和民生改善。适当 扩大内需 ，可以为供给侧结构性改革营造良好环境 ；带动扩大合理有 效投资。要加大积极财政政策实施力度。进一步放开基础设施领域投 资限制。鼓励开发性、政策性银行加大信贷支持力度。创新融资方式 ， 统筹盘活沉淀资金。引导商业银行建立适应新兴产业的信贷管理制度。 评论 ：据 《证券日报》 ，今年前 8个月地方债发行规模约为4.8万亿 元 ，超过去年全年 3.8万亿元的总发行量。而我们注意到全国人大批 复预算后下达 2016年地方政府新增债务限额为 11800亿元 ，2016 年到期需要进行置换的债务为 5万亿 ，也即使说年度限额为 6.18万 亿 ，下半年剩余时间地方政府举债的额度仅剩 1.38万亿。从数字上 来看 ，尚不足以弥补基建投资缺口。昨日国常会进一步明确要发挥财 政积极的力度 ，鉴于目前地方政府财政收入也在下行 ，下半年财政投 入的资金来源可能得依靠两个方面 ：一是发挥开发性、政策性银行的 信贷支持力度。下半年专项建设基金预计将加码 （注 ：专项债券由国 开行和农业发展银行向邮政银行定向发行 ，筹集资金后建立专项建设 基金 ，用于项目资本金投入 ，中央财政按照专项建设债券利率的90% 给予贴息 ，企业只需承担 1.2%的资金使用成本 ），去年投放了 8000 亿 ，今年投放了 1万亿 ，待近期审计结束后 ，今年第三批投放有望启 动 ；二是 PPP项目推进力度将加强 ，引入民间资本投资基建及公用 事业项目。 债券市场 （程羲 ） 事件 ：京东金融集团宣布推出 “资产证券化云平台” （简称 “ABS 云平台”），包括资产证券化服务商的基础设施服务业务、资产云工 厂的资本中介业务和夹层基金投资业务三大业务。据介绍 ，这一整套 资产证券化业务体系 ，将降低融资企业的融资门槛、融资成本 ，提升 资产证券化中介机构的服务效率、管理效率 ，降低 ABS资产违约风 险。 评论 ：目前市场上的消费金融服务企业 ABS发行门槛普遍较高 ，因 为要支付高昂的中介费用 ，通常 5亿元以上的发行量才可以摊薄发行 成本 ，且发行定价缺乏统一的标准 ，导致处于成长期的消费金融服务 企业 ，往往较难通过资产证券化的方式获得融资。京东金融每天管理 3500万条资产的现金流 ，单笔项目超过 200万条资产数据 ，按交易 结构分配现金流 ，做压力测试、定价模型等工作 ，通过智能系统在 3 小时内处理完毕。现在把这样的智能系统对外开放 ，中介机构通过全 流程智能系统能更高效地管理每一笔 ABS资产 ，中介机构随时能够 快速提取各个维度的数据 ，实时监测 ABS资产风险 ，让底层资产真 正 看得清 、 管得住 、 定价准 。 资本市场 （胡光军、张先贵 ） 事件 ：焦煤现货价格从 6 月初以来已经暴涨了近 70% ，目