剩余收益模型在企业价值评估中应用基于江淮汽车案例分析.pdfVIP

2015年8月 皖西学院学报 Aug．，2015 ofWestAnhui 第31卷第4期 Journal Unive商ty V01．31No．4 剩余收益模型在企业价值评估中的应用 ——基于江淮汽车的案例分析 李 歌，吴玉芳，汪家常 (安徽工业大学商学院，安徽马鞍山243032) 摘要：采用剩余收益模型对江淮汽车的企业价值进行了评估，将静态折现率和动态折现率条件下评估结果和传统的评估 结果进行了分析和比较。研究表明，剩余收益模型的企业价值评估结果更符合企业实际价值，而且采用动态折现率评估的企业 价值更接近于市场价值。 关键词：企业价值评估；剩余收益模型；动态折现率；江淮汽车 中图分类号：F272．5 文献标识码：A 文章编号：1009—9735(2015)04一0058一08 O 引言 公司的管理者进行投资决策时都开始使用剩余收益 随着国有企业改革的深化，资本市场的逐渐完善 模型来评估企业的价值：引。 和社会主义市场经济的发展，不管是投资者还是企业 然而我国在评估企业价值方面起步较晚，评估企 的管理者都比以前更加重视企业的价值，因此，如何 业价值的方法主要有成本法、市场法和收益法，但这 合理地分析和正确地评估企业价值是我们所要关注 些方法评估出来的结果并不能让管理者和投资者满 的重要问题，这样也可以减少企业价值评估、重组并 意。这样，在经济技术不发达、资本市场不完善的情 购和投资者投资等一些活动失败的风险，从而避免投 况下如何选择一种评估方法来准确有效地评估企业 资决策的失误。 的价值就显得尤为重要。 西方发达国家从理论的角度已经很详细地论述 一、剩余收益模型 了如何评估企业的价值，但中国在这方面的理论研究 (一)剩余收益模型的假设条件01 还比较少。会计数据是企业价值评估的基石，但其不 剩余收益模型的运用是建立在3个基本的假设 能直接地用来反映企业的价值，因为企业的未来盈利 条件之上，这3个基本的假设为： 水平才是投资者所看重的，因此常见的评估方法和指 假设1：股利折现模型，即企业的价值等于未来 标来分析企业的价值就不够合理，找出能准确评估企 获得的股利通过折现率折现的现值之和。 业价值方法才是至关重要的。()hlson在1990年提 V一耋志、一 。’7 出了后来在西方十分流行的估价模型——剩余收益 f—l 模型，它是以股利折现模型为假设前提，将企业的价 其中，V表示企业价值，D，表示企业在第f期的股利， 值表示为投入的资本与未来经营活动所产生剩余收 r表示无风险利率。 益的现值之和Llj。剩余收益模型将股权价值和会计 假设2：净盈余关系，即企业账面净资产等于它 指标紧密地联系起来，对企业价值的评估奠定了坚实 的综合收益扣除股利后的余额。 的理论基础。美国的研究人员用剩余收益模型对资 BⅥ一BV，1+X，一D， 本市场上的会计数据进行了很多的实证研究，结果表 5—06～2j 收稿日期：201 明，剩余收益模型比净现金流量