2018年6月长江商学院BCI数据点评.PDFVIP

长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心 年 月长江商学院 数据点评 2018 6 BCI 文/李伟 2018年6 月的 “长江商学院中国企业经营状况指数”（CKGSB Business Conditions Index，下称 BCI）54.0，与上月的55.1相比有微幅下滑，但仍在50 的分水岭之上 （图表 1）。 图表 1 资料来源：长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心。 除了BCI 之外，本月还有一些指数发生了一定幅度的变化，例如融资环境指数和库存前瞻指数 都出现了较大幅度的下跌，前者为31.7 （上月为38.0），后者为41.0 （上月为47.0）。价格端的指 数也有一定幅度的下滑，消费品价格前瞻指数由上月的67.9 降至本月的64.8，中间品价格前瞻 指数由上月的58.3 降至本月的51.0，其他指数变化不大，具体数据请参阅本月的BCI 数据报告。 本月我们还是要来关注一下企业融资环境指数，因为该指数在6 月份出现大幅下跌，目前已接近 其历史最低点 （图表 2 ）。 1 长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心 图表 2 资料来源：长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心。 本月的融资环境指数是自调查开始以来第三低的数值，前两位分别是29.1（2011年9 月）和29.2 （2011年 12 月）。换句话说，这是企业融资环境指数自2012 年以来的最低值。虽然企业融资环 境指数长期疲软，但像目前这么糟糕的状况也是非常少见的。目前不清楚的是，这究竟是一个大 趋势的开头，还是一次偶然的数据扰动。不过无论是哪一点，企业融资环境指数都逃不脱一个“低” 字。 就像笔者在上月的数据点评中所言，参与BCI 调查的是长江商学院的校友企业，这些企业主要 是高效率的民营中小企业。与此同时，中国是一个拥有极高储蓄率的国家，2016年国内总储蓄 占GDP 的比例高达47%。在所有的大经济体中，这绝对是冠军。存在高储蓄，一群优秀企业在 融资上却困难重重，这是为什么？在笔者看来，这说明中国的金融系统存在结构性问题，以至于 无法满足实体经济的需求。 金融的本质是资源跨时间跨空间的配置。说的简单点就是有的人有好项目却没钱，有的人则相反， 有钱却没好项目。金融体系就是发挥中介和桥梁的作用，将二者互相匹配，从而引导资金流向好 项目，最终实现增加产出和钱生钱的效果。 理想很丰满，现实却很骨感。在主观愿望上，我们都希望拥有一个既高效、又低风险的金融体系。 但假如我们看看金融史就会发现无论是在发达国家，还是发展中国家，金融要搞好都是一件非常 难的事情。以美国为例，美国是全球公认的金融体系最发达的国家，拥有成熟的资本市场，纽约 2 长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心 是全世界的金融中心，但即便如此，美国仍会不定期的遭遇金融危机的侵袭，例如2008年美国 爆发了次贷危机，并迅速蔓延扩大至全球，2000年美国纳斯达克网络股泡沫破灭让无数投资者 血本无归；日本与美国的经济运行体系非常不同，但同样遭遇过严重的金融危机，在 1980 年代 后半期，日本出现了资产价格大幅快速上涨的现象，股价房价一飞冲天，当时有说法云东京的全 部房产价值相当于整个美国的房产价值，日经225指数最高时达38915.87 点 （1989 年12 月29 日），而在 1984 年12 月28 日，该指数仅为11542.6 点。随后的事情在各种出版物上已被屡次重 复，即资产泡沫破灭，日本经济盛况不再，政府虽屡屡使用高强度的宏观经济政策来刺激经济增 长，但收效始终不佳。 发达国家频遭金融危机 “光顾”，发展中国家也没“闲着”。在 1997年的亚洲金融危机中，泰国、 印尼、韩国和马来西亚等国先后遭遇严重的金融危机，大量企业倒闭，其中甚至