债券违约处置的法治逻辑-中国法律咨询中心.PDF

法学论坛 债券违约处置的法治逻辑 冯 果 段丙华* 摘要 债券市场“刚性兑付”饱受诟病，当前违约事件集中爆发，如何科学有效处置违约事件关涉债券市场的稳定发展。实 践中，政府隐性担保问题依然严重，债券违约处置市场化程度较低，投资者保护有待进一步加强。债券交易以契约为基础， 债券契约体现出商事债权、金融投资以及公司治理的三重属性。在处置违约事件时，应科学运用多样化的处理规则和处置 手段，以民商事规则为核心的金融私法为基础，以金融监管规则为主导的公法指导为保障。具体操作中，应合理界定债券契 约条款、发展破产和解制度、建立债券违约先行赔付制度、改造债券受托管理人职责，构建风险处置的信息处理机制和一对 一报告制度等。 关键词 债券违约 违约处理 风险处置 法治逻辑 债券违约事件的不断爆发，使得债券市场风险处置 违约纠纷的基础。 以债务合同关系为基础的请求权（违 〔 〕 问题备受关注。 债券作为相对稳健的投资方式逐渐变得 约救济）以私人自治为生效前提， 2 而私法自治理念的 〔 〕 风险难测， 投资者群体理性与市场信用的波动较为明 实现正在于契约， 3 债券契约作为违约风险解决的前 显。 债券违约的法律治理是当前债券市场风险防范体系 提，对债券整个运行过程中的风险控制至关重要，其约 的重要组成部分，必须打破债券市场“刚性兑付”魔咒， 束双方的投融资行为， 债务人应当按照债券契约履行 为此，应当清醒地认识债券的契约交易本质以及科学有 兑付义务。 债券持有人和受托管理人当然有权依债券 效处置违约事件。 从成熟市场的债券违约风险化解历程 契约处理违约纠纷，包括和解、调解、仲裁以及提起破 来看，债券违约同时需要私法规制和公法规制，其风险 产诉讼等， 基于市场监管的行政措施也应当以保障契 〔 〕 化解法律机制是多样化的。 1 本文尝试厘清债券交易的 约运行为核心。 市场化发展要求违约处置应受契约的 商事逻辑，并构建债券违约处置的法律治理逻辑。 严格规制， 实践中出现的具体设计也体现了契约条款 〔 〕 一、风险处置视角下的债券契约与债券违约 本身就是市场自救的表现。 4 对债券违约处置问题的思考有必要从“债券契约” 1.债券契约的三重属性 与“债券违约” 的概念认识入手，这有助于判断违约事 首先，债券契约的本质是商事合同，体现出基本的 件的类型与风险， 并进一步确定违约处置的规范基础 债权债务关系。 合同是一种以在当事人之间设立、变