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公司财权来源演进的经济学分析 摘要：公司财权来源理论强调资本所有权（产权）的决定 作用。公司财权界定中也遵循着资本逻辑传统。传统公司财 权来源的财务资本决定论”逻辑具有很大的局限性，越来 越受到理论和实践的挑战。公司财权来源的资本随着企业理 论发展不断扩展，新资本”理论提出预示了公司财权来源 的“多元论”的发展趋势。 关键词：财权来源财务资本多元论 一、传统财权来源理论 （一）公司财权概念的提出财权是一个与产权相近的范 畴，随着产权经济学的发展而发展。作为产权经济学在财务 上相适应的观念，伍中信于1999年首次提出财权概念。认 为财权是一种“价值”与权力”的复合概念，能够很好地 概括财务学的本质。财权就是“财力”以及与之相伴随的“权 力”的结合。用公式表示为：财权二财力+ （相应的）权力”。 公式中的财力代表企业的财务资金或本金，表现为该资金或 本金的价值；而公式中与财力相伴随的权力则是在支配这一 财力方面所具有的权能，具体包括收益权、投资权、筹资权、 财务决策权等权能。郭复初认为，公司财权归结为筹资权、 投资权、资产处置权、留用资金支配权、成本费用开支权、 定价权和分配权等。李连华则将公司财权看作由不同层次、 不同权能所构成的一个以资金和资产的支配与使用为核心 内容的权利结构系统，认为该权利结构系统分为“出资者终 极财权”、“公司法人财权”以及法人财权分割所形成的 明细财权”等层次，其中‘公司法人财权”包括决策权、监 督权和执行权。对于公司财权的具体权能大家普遍赞同公司 财权包括财务控制权和财务收益权。 (二)传统财权来源理论的资本逻辑及其存在的问题首 先，从传统资本逻辑分析。产权理论认为企业的权力来源应 当遵循了资本所有权的逻辑，提供资本所有者享有剩余索取 权和控制权。资本在财务学上表现为财务资金或本金，主要 指股东投入公司的货币资金和厂房、机器、设备等实物资产， 所以物质资本”、“财务资本”实际上就是资本的代名词。 因而有的财务学者干脆主张“财权相当于财产权或物权”的 观点，更是突出了物质资本在企业所有权”中的重要地位。 “物质资本是公司财权的唯一来源”、“股东至上论”成为主 流经济学和企业管理的权力理论，主流经济学和管理学认为, “财务资本是公司权力的唯一来源”。 产权理论将企业界定为“一组契约的联结”，认为企业 是一系列合约组合(Anex usofContract s),企业并非为了取 代市场而设立，仅仅是“一种合约取代另一种合约”即‘要 素市场”取代“产品市场”。企业与市场是不同性质的合约： 市场可以说是一种完备的合约，而企业则是一种不完备的合 约(Anlnc ompleteContr act) (Grossma n, Hart, 1986)。科 斯认为企业取代市场是由于其能够降低交易费用，之所以能 够降低交易费用是由于非完全合约下的企业权威的存在。公 司权力（权威）的重要作用，并把权力的产生归结为合约的不 完全性。张维迎认为，将企业所有权理解为合约的不完全性 带来的“企业剩余索取权和控制权”是可行的。这样企业的 权力来源就转变为剩余索取权和控制权的来源问题。格罗斯 曼和哈特研究了科斯所提到的企业权威”问题，认为这种 权威来自于财产所有权。股东拥有财产所有权，从而拥有由 所有权带来的剩余索取权和剩余控制权，即股东是“终极权 威”。财权作为企业所有权的核心理念，受其影响，物质资 本自然成为了财权的唯一来源，股东就应当拥有公司财务的 控制权和收益权。出资者财务论”就是专门研究股东的权、 责、利，在财务学层次理论体系中处于核心位置。 从财务经济学来看，传统财权来源理论认为资本是其唯 一来源似乎也有一定的道理。在早期的企业中尤其在古典企 业中，物质资本所有者投入物质资本并直接管理企业，所有 权和经营权一致，人力资本与非人力资本合二为一，物质资 本所有者既是管理者也是资本的提供者，无需与自己签订合 约。“资本家拥有企业”，享有财务控制权和财务收益权，这 就是“资本是公司财权的唯一来源”命题的认识论根源。从 “专有性”来讲，古典企业中企业资源主要是物质资本与劳 动者的劳动力，劳动者的劳动技能不具有专有性”，市场 上劳动力供给充足，劳动力容易受到物质资本所有者的压力, 因而，劳动者谈判力的低下，此时的劳动力还不属于人力资 本范畴，企业唯一的资本就是物质资本。物质资本具有专 有性、非流动性、稀缺性和信号显示功能，决定了资本所有 权能够无条件地给其所有者带来某种控制其他要素所有者 的权利，并能够因此获得分享组织盈余的权力”。“所有者拥 有企业”，而物质资本是唯一人格化的所有权资本，公司权 力是“股东至上论”、‘物质资本决定论”，公司财权也就遵 循着物质资本唯一来源论。 其次，从传统资本逻辑存在的问题分析。传统财权来源 理论是物质资