经理股票期权与激励机制.pdf

经理股票期权与激励机制 一、股票期权的理论基础股票期权的理论基础 股票期权的理论基础股票期权的理论基础 （一（一））理论基础之一理论基础之一：委托代理理论：委托代理理论 （（一一））理论基础之一理论基础之一：：委托代理理论委托代理理论 1、委托代理产生的原因：两权分离 2、管理者与所有者的利益偏差：目标及努力程度 时间性问题 风险偏好问题 资产滥用问题 3、代理成本：监督与激励成本；担保成本；剩余损失。 4 、降低代理成本的途径：监督与激励 （二（二））理论基础之二理论基础之二：企业契约理论与团队理论：企业契约理论与团队理论 （（二二））理论基础之二理论基础之二：：企业契约理论与团队理论企业契约理论与团队理论 1、企业是一系列合约的联结体，满足相关利益者价值最大化是 现代企业的基本目标 2、企业取代市场是为了节约交易费用，所节约的交易费用可由 各合约人共同分享 3、团队中存在“免费搭便车者”，所以需要监督者 （管理层）， 谁(所有者)来监督监督者，用什么手段来监督 （激励和惩罚） （三（三））基础理论之三基础理论之三：人力资本及其专用性：人力资本及其专用性 （（三三））基础理论之三基础理论之三：：人力资本及其专用性人力资本及其专用性 人力资本产权具有五大特征：一是人力资本的个人私有性，决 定了人力资本天然归属于劳动者个人；二是人力资本的价值具 有不确定性；三是人力资本是能动资本，激励比压榨更好；四 是人力资本具有专用性；五是人力资本具有群体性。 股票期权将人力资本所有者的部分预期收益“抵押”在企业之中， 能有效地解决人力资本所有者的道德风险问题，也使人力资本 所有者拥有剩余索取权。 二、二、股票期权制的产生和与发展股票期权制的产生和与发展 二二、、股票期权制的产生和与发展股票期权制的产生和与发展 （一（一））美国的情况美国的情况 （（一一））美国的情况美国的情况 1、20世纪70年代产生，80年代得到发展 2、20世纪90年代股票期权制的特征 （1）股票期权收入在经理人员的报酬结构中增长快，比重大。 1998年，前200家大公司CEO 的股票期权收入平均为830万美元，而 现金年薪只有75万美元。 100家大企业经理人员的期权收入比重变化：80年代中期2%，1994 年为26%，1998年为53.3% 。 （2 ）股票期权计划实施的范围不断扩大。 1992年，美国拥有期权的雇员大约为100万，1996年，300万，1998 年，800万。 （3 ）股票期权数量在公司总股本中的比重上升。 13.2% 11.8% 11% 8.3% 8.7% 9.3% 9.8% 6.9% 7.5% 89 90 91 92 93 94 95 96 97 （4 ）股票期权的种类日益丰富 (二) 中国股票期权的实践 1、以分配改革为突破口的经济体制改革 （1）分配制度改革的过程 企业基金制 利润留成 利改税 承包制 利税分流 （2 ）存在的问题：只注重国家与企业之间的分配关系，没有考 虑经营者的利益。 ★中国企业联合会对全国1235位国有企业经营者进行的调查表 明：82.64%的经营者认为“激励和约束机制不足”是影响企业经 营队伍建设的主要因素，63.92% 的经营者认为“激励不足，积极 性没有真正发挥”是影响企业经营者发挥作用的主要因素。 2、我国股票期权的实践 1997年，上海仪电控股集团的上海金陵上市子公司开始实施期 权奖励计划。 1999年初，上海工业系统发起“经营者革命”，试行股票期权奖 励制度 1999年5月，武汉国有资产经营公司